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乐嘉庆:关于“新周期”的再思考

2013-3-29 15:35:15 阅读9279 评论1 292013/03 Mar29

  去年11月我提出了“新周期、新起点”的概念,适逢12月市场强劲反弹,对应过去三年的熊市,大家很自然的会把“新周期”解读为或部分解读为“新牛市”。新周期的核心逻辑是说,以十八大为标志中国政治进入了一个新周期,新的政治周期带来了新的改革周期。你看,克强总理早就明确说了,未来中国经济最大的红利就是改革带来的红利。改革就是利益的重新分配,幻想完全靠增量来完成改革,来完成经济转型是不切实际的。在这个过程中,阶段性、结构性机会会层出不穷,这一点毋庸置疑,但这并不意味着改革的阵痛就无需承担。放弃幻想,新周期中的改革不会是牧歌式的皆大欢喜的。其实这些阵痛早就该来了,但可惜的是在维稳中,我们一再服用安慰奖,现在看来已经有些坐失良机了。当然现在如果痛下决心,可能还为时未晚,但治疗拖延后病灶,一定会增加些痛苦。

  我们要改什么呢?不改行不行?这好像是多余的一问,大家都知道,过去30年中国粗放式经济增长模式受资源、环境、劳动力等因素的影响,已难以为继了,旧框架内的潜力已挖掘的差不多了,没什么冗余,不改不行。那么,可以想见的阵痛是什么吗?这可能涉及很多方面,仅举个失业的例子吧。劳动密集型产业的向外转移已经开始,未来几年还将加速。这里隐含着数千万人失业的可能。说到产业转移,大家并不陌生,近30年来国际上特别是东南亚地区已经历了3次产业转移。第一次是劳动密集型产业从欧美、日本等转移到亚洲四小龙,第二次是在1993开始又从亚洲四小龙转移到中国,而第三次就是从中国转移到以东盟为代表的地区,这些转移现在仍方兴未艾。中国世界工厂的称号在未来两三年中可能让位。有人说中国区域发展很不平衡,这些产品能

作者  | 2013-3-29 15:35:15 | 阅读(9279) |评论(1) | 阅读全文>>

2013.03.27 全球市场及基金日报

2013-3-27 18:16:16 阅读8586 评论0 272013/03 Mar27

一、 市场走势

昨日,沪深两市双双收跌。截止收盘上证综指收于2297.67点,跌29.05点,跌幅为1.25%;深成指收于9226.64点,跌86.49 点,跌幅为0.93%。两市成交1694.60亿元。较前一日交易量增加4.37%。小盘股强于大盘股。中证100下跌1.77%,中证500下跌 0.69%。昨天,23个申万一级行业6行业上涨,其中,食品饮料、餐饮旅游、纺织服装表现居前,分别为0.77%、0.64%、0.51%,采掘、有色金属、金融服务表现居后,分别为-1.91%、-2.03%、-2.65%。沪市有248只个数上涨,占比24.90%,深市有446只个数上涨,占比 28.34%,非ST个股中,16只个股涨停,1只个股跌停。股指期货4个合约均下跌,其中,0期指好于现货指数。

昨日,中信标普全债指数下跌0.02个百分点。

昨日,欧美主要市场普遍上涨,其中,道指上涨0.77%。标普500上涨0.78%;道琼斯欧洲50 上涨0.14%。亚太主要市场涨跌不一,其中,恒生指数上涨0.27%,印度孟买上涨0.12%。

二、 3月26日指数涨跌

市场主要股指涨跌幅 指数名称 收盘指数 涨跌幅(%) 涨跌点数 近一月涨幅(%) 上证综合指数 2297.67 -1.25 -29.05 -0.71 沪深300 2575.05 -1.46 -38.05 -0.83 深证成份指数 9226.64 -0.93 -86.49 -1.47 上证基金指数 4023.65 -1.35 -55.1 -0.56

作者  | 2013-3-27 18:16:16 | 阅读(8586) |评论(0) | 阅读全文>>

2013.03.26 好买每日市场及基金解析

2013-3-26 10:25:34 阅读8913 评论0 262013/03 Mar26

市场回顾

一、基础市场

上周,沪深两市双双收涨。截止收盘,上证综指收于2328.28点,涨49.88点,涨幅为2.19%;深成指收于9343.41点,涨 244.13点,涨幅为2.68%。大盘股强于小盘股。中证100上涨3.18%,中证500上涨3.13%。上周,23个申万一级行业中有23个行业上涨,其中,公用事业、房地产、金融服务表现居前,涨跌幅分别为5.31%、5.27%、4.47%,黑色金属、有色金属、食品饮料表现居后,涨跌幅分别为 0.86%、0.13%、0.06%。

上周,中信标普全债指数上涨0.15个百分点。

上周,欧美主要市场普遍下跌,其中,道指下跌0.01%,标普500下跌0.24%;道琼斯欧洲50 下跌0.92%。亚太主要市场普遍下跌,其中,恒生指数下跌1.85%,印度孟买下跌3.56%。

上周各类指数表现 指数名称 收盘指数 涨跌幅(%) 上证综合指数 2328.28 2.19 沪深300 2618.31 3.09 深证成份指数 9343.41 2.68 上证基金指数 4077.9 2.79 深证基金指数 4714.13 2.14 中证100 2543.01 3.18 中证500 3579.92 3.13 道琼斯工业平均指数 14512.03 -0.01 标准普尔500指数 1556.89 -0.24 道琼斯欧洲50 2692.78 -0.92 法国巴黎CAC40指数 3770.29 -1.92 伦敦金融时报100指数 6392.76

作者  | 2013-3-26 10:25:34 | 阅读(8913) |评论(0) | 阅读全文>>

强势反弹后仍有隐忧 后市或维持震荡行情

2013-3-20 14:58:22 阅读8564 评论0 202013/03 Mar20

今日(3月20日)收盘,上证综指收于2317.37点,涨59.94点,涨幅为2.66%;深成指收于9317.97点,涨283.93点,涨幅为3.14%。两市成交1995.03亿元,较前一日交易量增加40%。23个申万一级行业均上涨。其中,金融服务、餐饮旅游、交运设备表现居前,涨幅分别为5.02%、3.57%、3.50%,公用事业、信息设备、黑色金属表现居后,涨幅分别为1.92%、1.75%、1.67%。沪市有944只个数上涨,占比95%,深市有1419只个数上涨,占比94%。非ST个股中,24只个股涨停,无个股跌停。

我们认为,反弹的原因如下:

首先,市场持续下跌之后有技术性反弹需求。以上证综指为例,自2月18日创下2444.80点今年以来的高位之后,持续调整,时间上已经近一个月。从空间上看,低点至最高点的距离9%的幅度,具备了一定的反弹基础。

其次,地产国五条后,未出细则,使得悲观情绪有所好转。2月20日,上届政府在其最后一次国务院常务会议上,确定了继续做好房地产市场调控五条政策措施(下称“国五条”)。26日,国务院办公厅下发《关于进一步做好房地产市场调控工作有关问题的通知》。这一组在新老政府交替前夕出台的楼市调控政策,因要求转让住房个人所得税按20%征收而被视作对二手房交易具有剧烈抑制作用。这段时间,各地尚未出台相应落实细则,与此同时,一些地方二手房交易量出现井喷。之前由于国五条出台后的悲观情绪有所恢复,地产、金融等相关个股重新进入投资者视野。

在短期企稳上涨之后,我们认为市场仍有一些隐忧仍未排除,我们在周报中提到的因

作者  | 2013-3-20 14:58:22 | 阅读(8564) |评论(0) | 阅读全文>>

海外市场涨声一片 QDII基金“受宠”

2013-3-19 15:04:55 阅读8457 评论0 192013/03 Mar19

国内股市近一个月表现水生火热,相反,国外股市却涨声一片。截至3月18日,上证综指近一个月下跌7.91%,近一个月下跌最多的是中证100指数,跌幅达10.48%。美国标普500指数近一个月上涨2.13%,道琼斯工业平均指数上涨3.36%,日经225指数近一个月大涨9.37%。

3月18日指数涨跌

市场主要股指涨跌幅 指数名称 收盘指数 涨跌幅(%) 涨跌点数 近一月涨幅(%) 上证综合指数 2240.02 -1.68 -38.38 -7.91 沪深300 2502.49 -1.47 -37.38 -9.71 深证成份指数 8999.02 -1.1 -100.27 -9.91 上证基金指数 3918.18 -1.24 -49.22 -8.85 深证基金指数 4565.66 -1.08 -49.79 -8.77 中证100 2428.15 -1.48 -36.47 -10.48 中证500 3427.12 -1.27 -44.09 -5.03 道琼斯工业平均指数 14452.06 -0.43 -62.05 3.36 标准普尔500指数 1552.1 -0.55 -8.6 2.13 道琼斯欧洲50 2710.86 -0.25 -6.8 3.38 法国巴黎CAC40指数 3825.47 -0.48 -18.56 4.51 伦敦金融时报100指数 6457.92 -0.49 -31.73 2.05 俄罗斯RTS指数 1494.3 -2.82 -43.36 -5.26 东京日经225指数 12220.63

作者  | 2013-3-19 15:04:55 | 阅读(8457) |评论(0) | 阅读全文>>

少数私募弱市维持高收益

2013-3-19 15:00:14 阅读632 评论0 192013/03 Mar19

核心数据:

上周,共有554只私募基金公布最新净值,近1月平均上涨2.53%,同期沪深300指数下跌7.42%。

近1月收益排名第一的先机策略精选近1月净值上涨16.75%,超越同期沪深300指数22.70个百分点。

上周,没有私募基金成立。

一、私募基金近一月收益

据好买基金研究中心统计,上一交易周有554只私募基金公布最新净值,占所有1028只非结构化私募、创新型私募的53.89%。

从阶段收益来看,上周公布净值的私募基金近1、3、6、12月的平均收益分别为2.53%、4.30%、3.91%、-4.64%,而同期沪深 300指数的收益分别为-7.42%、7.57%、9.45%、-2.72%。上个交易周,市场出现小幅下跌,前三天出现连续下跌,指数跌破2300点上,周四周五小幅反弹,全周下跌1.73%。从私募基金整体业绩来看,私募基金短期还均保持着正收益,领先于沪深300指数,而在其他更长的时间段内,私募平均业绩则落后于指数。

数据来源:好买基金研究中心。仅统计截止2013年3月14日公布净值的554只私募基金。沪深300指数截至2013年3月14日。

二、私募基金近一月排名跟踪

近1月收益率排名前三的为先机策略精选、国鸣3期、证研一期。截至2013年3月8日公布的最新净值,排名第一的先机策略精选近1月净值上涨 16.75%,超越同期沪深300指数22.70个百分点。先机策略精选今年已经多次进入私募排名前列,从先机策略精选以往的业绩走势来看,该基金成立于

作者  | 2013-3-19 15:00:14 | 阅读(632) |评论(0) | 阅读全文>>

分级基金情绪指数初探

2013-3-14 16:08:58 阅读617 评论0 142013/03 Mar14

一、 研究目的

在《分级基金的流动性折溢价--------分级基金深度研究系列之二》一文的最后,我们曾经提出,研究分级基金的流动性折溢价,其本身并没有非常显著的意义,因为即使发现某些分级产品存在流动性折溢价错估的问题,其绝对量也不大,不具备实际投资的机会。那么我们为什么要花力气去研究分级产品流动性对其整体折溢价的影响呢,就是因为指数型分级基金的基础份额本质上是被动跟踪指数的产品,而当我们把流动性对折溢价的影响剔除之后,剩余的整体折溢价就可以认为是投资者在二级市场的买卖过程中对于该产品或者相应指数未来走势所形成的预期——即投资者情绪。那么如何计算分级产品中的投资者情绪,当前投资者情绪怎样以及投资者可以从投资者情绪指数中获得哪些信息,能否对投资起到一定的指示作用呢,我们将在下文中一一阐述。

二、 研究样本的确定

由于本文主要研究的是分级产品的折溢价指标与大盘走势间的相关性,而不能进行配对转换的分级产品其基础份额实质上并不存在二级市场的交易价格,另外债券型分级产品反映的是投资者对于债券市场的某些预期,主动管理的股票型分级产品中则包含了较大程度的投资者对于基金经理的预期,因此我们在此处仅考虑可配对转换的指数型分级产品。同时考虑建仓期因素后,本文不包含2012年11月以后成立的分级基金。经过筛选后,样本中包含:

分级基金样本 基金名称 类型 成立日 基金名称 类型 成立日 国投瑞银瑞和300 指数型 2009-10-14 浙商沪深300 指数型 2012-05-07 国联安双禧中证100 指数型 2010-04-16

作者  | 2013-3-14 16:08:58 | 阅读(617) |评论(0) | 阅读全文>>

2013.03.12 好买每日市场及基金解析

2013-3-12 11:14:26 阅读738 评论0 122013/03 Mar12

一、 市场走势

昨日,沪深两市双双收跌。截止收盘上证综指收于2310.59点,跌8.02点,跌幅为0.35%;深成指收于9277.16点,跌8.68点,跌幅为0.09%。两市成交1438.97亿元。较前一日交易量减少17.26%。小盘股强于大盘股。中证100下跌0.84%,中证500上涨 0.02%。昨天,23个申万一级行业11行业上涨,其中,信息设备、餐饮旅游、房地产表现居前,分别为1.10%、0.96%、0.91%,采掘、黑色金属、金融服务表现居后,分别为-1.04%、-1.13%、-1.41%。沪市有447只个数上涨,占比44.88%,深市有781只个数上涨,占比 49.62%,非ST个股中,12只个股涨停,4只个股跌停。股指期货4个合约均下跌,其中,0期指好于现货指数。

昨日,中信标普全债指数下跌0.00个百分点。

昨日,欧美主要市场涨跌不一,其中,道指上涨0.35%。标普500上涨0.32%;道琼斯欧洲50 下跌0.09%。亚太主要市场涨跌不一,其中,恒生指数下跌0.00%,印度孟买下跌0.19%。

二、 3月11日指数涨跌

市场主要股指涨跌幅 指数名称 收盘指数 涨跌幅(%) 涨跌点数 近一月涨幅(%) 上证综合指数 2310.59 -0.35 -8.02 -5.01 沪深300 2592.37 -0.56 -14.56 -6.47 深证成份指数 9277.16 -0.09 -8.68 -7.13 上证基金指数 4045.27 -0.67 -27.18 -5.89 深证基金指数

作者  | 2013-3-12 11:14:26 | 阅读(738) |评论(0) | 阅读全文>>

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复旦大学硕士。历任《证券市场研究周刊》高级编辑,华安基金管理公司上海分公司副总经理。 乐嘉庆著有《证券法交易教程》、《合同法比较》等专著,其和其管理的基金研究中心的基金研究报告见于各个领先的财经媒体,包括中国证券报、上海证券报、理财周报、投资有道等。并长期担任第一财经电视台及第一财经电台特邀嘉宾,财富中国节目特邀嘉宾,在新闻晨报著有专栏。在业内以基投资策略和基金整合构建研究著称,独具敏锐的视角及深度。
 
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