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关于我

复旦大学硕士。历任《证券市场研究周刊》高级编辑,华安基金管理公司上海分公司副总经理。 乐嘉庆著有《证券法交易教程》、《合同法比较》等专著,其和其管理的基金研究中心的基金研究报告见于各个领先的财经媒体,包括中国证券报、上海证券报、理财周报、投资有道等。并长期担任第一财经电视台及第一财经电台特邀嘉宾,财富中国节目特邀嘉宾,在新闻晨报著有专栏。在业内以基投资策略和基金整合构建研究著称,独具敏锐的视角及深度。

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09年4月份股票型基金投资展望,市场可能将继续保持相对的强势  

2009-04-03 18:56:41|  分类: 每月投资策略 |  标签: |举报 |字号 订阅

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来源:好买基金研究中心

 

一、3月份A股市场概述

1、利好呵护市场震荡向上

3月份A股在各种利好因素的刺激下稳步向上。3月初市场承接2月份的回调继续下行,并于3月3日创下了2037.02点月度最低点,但次日旋即展开强劲反弹,也创下了月度最大的单日涨幅。其后市场在利空的宏观数据影响下出现盘整,这些数据主要为2月出口创近年最大降幅、顺差环比骤降87.62%、CPI和PPI 同比双负等。但正当市场犹豫之际,政策之手又为市场指明了方向。首先,温总理明确表示为应对可能出现的更困难的局面,已备足“弹药”,随时可出台新的经济刺激政策;其次,政府一些高官也多次表示,经济刺激政策已初见成效,部分经济指标已有好转;第三,在具体政策上也利好频频,如国务院批准将上海建成国际金融和航运中心等等。此外,3月份外围市场也在美联储开始买国债的搅动下,出现一轮强劲反弹,其反弹的力度毫不逊于A股。外围市场的好转也为A股营造了良好的反弹氛围。

3月份市场的反弹可谓是市场的信心之旅,主要是建立在预期好转基础上的估值回归甚至是估值泡沫的过程,充裕的市场流动性助长了这一回归的力度,即便是到了3月末的反弹高点,我们仍可看到市场普遍沉浸在一种乐观的情绪中。在这种普遍的乐观情绪中,3月份绝大部分个股出现普涨行情。市场在2月中下旬的大幅调整后,并未出现明显的“二八”行情或其他风格强化行情,各主流板块均有一定表现机会。3月份35% 以上的个股月涨幅在10%-20%之间,约25%的个股月涨幅在20%-30%之间。

2、3月份各主要市场数据

3月份上证指数以2066.23点开盘,收于2373.21 点,涨幅为13.94%;沪深300 指数涨幅相对较大,全月涨17.16%,涨幅最大的仍是深成指,这说明前期热点的退潮并不明显。

3月份基础市场及周边和外围市场的情况如下:

3月份各基础市场状况
指数名称
月开盘
月最高
月最低
月收盘
月涨跌幅(%
今年涨跌幅(%
上证综合指数
2,066.23
2,392.77
2,037.02
2,373.21
13.94
30.34
深证成份指数
7,511.66
9,115.04
7,495.82
8,981.95
18.06
38.49
沪深300
2,123.37
2,516.38
2,100.64
2,507.79
17.16
37.96
道琼斯工业平均指数
7,056.48
7,969.00
6,440.08
7,608.92
7.73
-13.30
标准普尔500指数
729.57
832.98
666.79
797.87
8.54
-11.67
伦敦金融时报100指数
3,830.10
3,992.40
3,460.70
3,926.10
2.51
-11.46
东京日经225指数
7,454.28
8,843.18
7,021.28
8,109.53
7.15
-8.47
香港恒生指数
12,929.99
14,257.56
11,344.58
13,576.02
5.97
-5.64

数据来源:好买基金研究中心整理,统计时间截止日为3月31日

二、3月份股票型基金概况

1、股票基金的新牛市思维

根据好买基金分类标准,3月份股票型基金的平均收益为11.83%,排名前10的基金的收益都超过了15%。3月份股票基金在今年首次实现全面的正收益,无一基金净值下跌。反观固定收益类基金,3月份收益最高的债券基金也只有2.63%收益,因此3月份股票基金继续演绎着今年基金市场中的收益冠军角色。

3月份股票基金的运作较前期有了一些微妙的变化,主要表现在:首先,基金经理对中短期市场的看法开始趋同,如果说有分歧也仅是在行业轮动的次序及个股涨跌的判断上,在指数层面大家基本上都认可并分享着乐观的情绪,新一轮牛市思维开始萌动,我们前期所说的基金“战国时代”面临局部瓦解,多头的基金已有一统天下的迹象。

其次,普遍乐观情绪笼罩下股票基金的业绩分化必然会收窄,如在2月份股票基金中前50名基金的平均收益要比前51-100名的基金平均收益高30.48%,而3月份这个数据仅为16.99%。好买发现不少基金的股票仓位都保持在90%以上,甚至新一轮的“抱团”也有一定的迹象。第三,基金在一定程度上已经接过了主题投资的接力棒,原来基金恪守的一些投资理念开始变模糊。3月份深成指继续大幅领先上证指数,去年4季度形成的一些市场热点主流上没有退潮,有的甚至还在向纵深发展。在新能源、有色、房地产、工程机械等市场热点中,都有基金较深的介入。而像银行等低估值的行业,像食品饮料等非周期的防御性行业,不少基金已经纷纷弃守。如3月26日由于银行股等劲升使上证指数上涨了3.06%(当日深成指仅上涨2.6%,3月份多数情况下是深强沪弱),当日股票型基金的平均收益为1.91%,跑输上证指数37.48%,而在整个3月份股票型基金仅跑输上证指数15.10%。可见基金对传统的大盘蓝筹股是减配的,基金某种程度上已不再充当估值守望者了。

我们之所以将3月份股票基金的运作策略称为新牛市思维,是因为其同基金在07年下半年及08年初时的牛市思维相比,更有了一些新的特点,其主要的差别在于07年时的牛市思维相对更自然些,投资心态也较从容,因为那时可能有很多人仍徜徉在“黄金十年”之类的慰藉之中。而现在的牛市思维基本上是建立在“预期好转”和流动性充裕基础上的,看得见摸得着的东西并不多,由于担心那些“预期”或许仅是海市蜃楼,且大多数的基金经理及机构投资者都认可市场行情可能集中在上半年,因此这次的牛市思维总体上更显急功近利,甚至有点在玩生死时速的感觉。此外,去年底以来政策对市场罕有的呵护,一方面催生了新牛市思维,但另一方面也使其底气不足,很多人都以叶公好龙的心态期待着经济的复苏,其逻辑也很简单:如果经济形势继续严峻,政府必会出新的刺激政策,新政策必会给市场带来新热点,同时政府对市场也会更呵护。如果经济好转,政策呵护则可能随时消失。

但我们不得不指出的是,既然市场的多数参与者不认同市场已具备了全面牛市的充要条件,既然大家都对下半年的市场存有疑虑,那么新牛市思维就是一个值得警觉的信号,它可能就是引发市场大级别震荡的重要催化剂。

2、牛市风格基金公司渐显

关于基金公司的操作风格一直是投资者所关注的。07年和08年市场的情况截然相反,与多数基金公司业绩相对均衡所不同,一些基金公司在权益类资产的管理风格上明显带有强烈的牛熊市不同的适应度。如中邮基金公司,其07年整体业绩一流,但08年则表现落后。我们注意到即便是在更短的考察期中,此类的风格依然是明显的。今年1季度以来市场震荡上行,中邮基金公司的两个股票型基金业绩也总体优良,平均业绩排名为21名。2月份市场出现较大调整,其平均排名退至77名,但在3月份市场的大幅上涨中其排名迅速升至第5名。此类的基金公司还有如光大、华商等。

在整体的业绩上,多数大基金公司则表现出更好的均衡能力。如华夏基金公司,其旗下7只股票型基金2月份的平均业绩排名为90名,3月份为89名,在不同的市场环境中保持了稳定。其他的基金如南方基金公司、兴业基金公司、国泰基金公司、嘉实基金公司等也都保持了较好的均衡。

在整体均衡的公司中,我们也注意到了同一基金公司中各基金间业绩的波动。如嘉实主题基金,其2月份的业绩排名为183名,而3月份则跃居第一。再如华夏行业概要 点评 )精选2月业绩排名为24名,3月份则退至121名。这种波动除了基金经理阶段性的操作策略变化外,公司整体策略也是一个重要原因之一。如嘉实基金公司,其采用不同的策略来配置旗下的权益类基金,使各基金在其适合的市场环境中能有较好的表现,这样就能在不同的市场环境中保证了有较出彩的基金,并保证了公司业绩的整体均衡。当然也有一些基金公司整体性的策略并不是为了保持相对的均衡,而是为了整体业绩的最优化,但这样也有风险集中的问题。3月份华安基金公司的股票型基金平均业绩排名从2月份的129名升至65名,并多数基金呈齐头并进态势,而易方达基金公司的股票型基金则从2月份的84名退至147名。

当月收益前10名的股票型基金:

3月份股票型基金收益排名前10
基金名称
3月份收益率(%
今年以来收益(%
成立时间
08年末股票仓位
嘉实主题精选概要 点评 )
20.9549
35.3116
2006-07-21
94.48
泰信优质生活概要 点评 )
20.3345
33.9450
2006-12-15
79.57
国联安德盛精选概要 点评 )
19.3344
36.6606
2005-12-28
68.47
中邮创业核心优选
18.6874
45.5308
2006-09-28
91.14
中邮核心成长概要 点评 )
18.6220
37.1542
2007-08-17
79.24
国投瑞银创新概要 点评 )动力
17.7264
29.3337
2006-11-15
68.35
融通行业景气概要 点评 )
17.5987
29.5290
2004-04-29
80.76
华商盛世成长概要 点评 )
16.7432
33.0469
2008-09-23
47.28
嘉实服务概要 点评 )增值行业
16.6244
27.6085
2004-04-01
75.37
光大保德信量化核心
16.6091
34.0397
2004-08-27
89.78

数据来源:好买基金研究中心,统计时间截止日为3月31日

当月收益后10名的股票型基金:

表三:3月份股票型基金收益排名后10
基金名称
2月份收益率(%)
今年以来收益(%
成立时间
08年末股票仓位
长城双动力概要 点评 )
1.2093
0.4300
2009-01-15
0.00
景顺长城公司治理
4.5455
11.9166
2008-10-22
11.51
东方龙混合
5.3170
12.0862
2004-11-25
62.20
景顺长城新兴成长
5.4455
14.0562
2006-06-28
69.98
天弘永定概要 点评 )价值成长
6.1864
-0.0997
2008-12-02
0.00
华宝兴业先进成长
6.2493
28.4793
2006-11-07
74.23
景顺长城优选股票
6.8124
15.2301
2003-10-24
73.90
益民红利成长概要 点评 )
6.9855
14.9569
2006-11-21
49.68
国联安德盛优势概要 点评 )
7.0234
19.1067
2007-01-24
63.77
上投摩根阿尔法
7.1240
14.8206
2005-10-11
72.57

数据来源:好买基金研究中心,统计时间截止日为3月31日

三、09年4月份股票型基金投资展望

1、对4月份的市场应保持必要的谨慎

4月份的市场可能将继续保持相对的强势,主要原因在于:首先,政策面会继续保持利多。好买认为1季度经济数据仍很严峻是政策面利多的主因,政府为实现“保八”的目标,在经济趋势尚不明朗之际是不会轻易改变重大策略的;其次,市场的资金面将继续充裕。3月新增信贷可能再次超出市场预期,经初步估算3月份的新增信贷规模预计或将超过2月份,达到1.2万亿元,而此前市场预测为8000亿元左右。第三,外围市场可能继续转暖。G20会议就1.1万亿美元经济刺激计划达成的一致、欧洲央行的降息、各国政府争相释放流动性等,都给市场转暖提供了良好的契机。好买认为3月份以来以美股为首的反弹将可能在4月份进一步延续。

尽管市场有上述利好的支持,但我们认为同3月份相比4月份更应保持必要的谨慎,甚至我们认为在4月份市场仍有可能出现一个阶段性的调整。以基金为例,我们注意到多数基金在指数层面继续看好的同时,在行业和个股上的分歧并未减少,甚至很尖锐。而市场行业热点较大变化的本身,就已足够引发市场的一次调整。一些主题投资的品种,如新能源等,经过前期大幅的炒作,从整体上看现在已经不是去判断其有无泡沫的问题了,而是要去考虑其泡沫的成分以及泡沫何时破灭的问题了。当然,像此类的主题概念,其方向肯定是对的,但行业真正的王者目前尚难判断甚至可能根本就还未出现。必须指出的是,我们认为今年基本面的情况不支持市场根本性的反转,市场在大家都认为上半年行情无忧之际也许就会开始变得犹豫甚至调整。

关于2季度经济数据是否会给市场反弹提供进一步的支持,我们认为目前的市场已经包含了对经济较乐观的预期,也许经济数据止跌之时也是市场出现大级别调整之时,而经济超预期的增长目前尚无法期待。

2、4月份股票型基金策略

总体上我们仍看好今年后3个季度的股票基金投资机会,我们认为在未来的3个季度中,股票型基金的整体收益仍能超越同期固定收益类基金的水平,如果再对股票型基金的投资进行优化,其收益还有较大提升的空间。在4月份,我们认为应该结合市场的变化,适时配置和调整股票型基金。

在基金选择的策略上,我们继续坚持“选择投研实力较强的基金公司,选择操作风格灵活的基金经理,选择设计灵活的基金产品,关注近期表现上升的基金”这样的四步曲。

3、4月份可重点关注的股票型基金

华夏行业概要 点评 )精选、中邮核心成长概要 点评 )、泰达荷银行业精选、国泰金马稳健概要 点评 )、兴业社会责任概要 点评 )、博时主题概要 点评 )行业、富兰克林国海深化价值、富国天瑞概要 点评 )、华安宏利概要 点评 )等都是投资者可重点关注的基金。

 

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