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关于我

复旦大学硕士。历任《证券市场研究周刊》高级编辑,华安基金管理公司上海分公司副总经理。 乐嘉庆著有《证券法交易教程》、《合同法比较》等专著,其和其管理的基金研究中心的基金研究报告见于各个领先的财经媒体,包括中国证券报、上海证券报、理财周报、投资有道等。并长期担任第一财经电视台及第一财经电台特邀嘉宾,财富中国节目特邀嘉宾,在新闻晨报著有专栏。在业内以基投资策略和基金整合构建研究著称,独具敏锐的视角及深度。

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分红预期透支,回避分红概念基金-封闭式基金3月报  

2009-04-08 11:16:56|  分类: 每月投资策略 |  标签: |举报 |字号 订阅

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来源:好买基金研究中心

 

一、3月市场回顾

3月,在部分经济先行指标回暖,及相关政策的刺激下,A股市场继续震荡向上。房地产板块、有色板块、新能源板块都有不错表现。截止3月27日,3月上证综指上涨14%,深成指上涨18.22%。

受惠于基础市场,封闭式基金净值全面上涨,31只偏股封闭式基金整体上涨10.40%,净值上涨最多的是具有杠杆作用的瑞福进取概要 点评 ),全月上涨19.39%,其次是基金天华概要 点评 )和基金景福概要 点评 ),分别上涨13. 82%、13. 12%,净值表现居于后列的基金是基金通乾概要 点评 )、基金丰和概要 点评 )、基金汉兴概要 点评 );基金二级市场表现强于净值表现,31只基金价格平均上涨10.74%,其中基金景宏概要 点评 )、基金景福概要 点评 )和基金汉盛概要 点评 )价格增长率位于前3位,分别上涨19.89%、16.83%、16.42%基金金盛概要 点评 )、基金兴华概要 点评 )、基金金泰概要 点评 )增长率位于后列。综观3月份封闭式基金二级市场表现,主要是两类基金表现较好,一是折价率处于高位,近期净值增长率居于前列的基金,其代表如基金景福概要 点评 )、基金久嘉概要 点评 );二是基于分红预期的基金如基金景宏概要 点评 )和基金汉兴概要 点评 )。一些传统绩优封基在3月表现落后,如基金裕隆概要 点评 )和基金兴华概要 点评 ),主要原因是这些基金在3月未能表现出超出同类的主动管理能力。

由于封闭式基金的价格增长幅度超过基金的净值增长幅度,折价率比上月缩小,以大盘封闭式基金为例,其整体折价率比上月缩小近2个百分点。31只偏股封闭式基金中基金金盛概要 点评 )、基金天华概要 点评 )、基金泰和概要 点评 )折价率略有扩大,创新封闭式基金瑞福进取概要 点评 )相比月初缩小10个百分点。但是,我们从封闭式基金静态年化回报率指标来看,封闭式基金仍具投资价值,特别是在2014年左右到期的基金。

封闭式基金3月表现
封闭式基金
到期日
3月净值增长率
3月价格增长率
3月末折价率
相比上月变化
静态年化回报率
小盘封基
基金金盛概要 点评 )
2009-11-30
11.18%
10.00%
8.87%
0.98
14.44%
基金裕泽概要 点评 )
2011-05-31
10.60%
11.47%
15.13%
-0.66
7.71%
大盘封基 
基金天华概要 点评 )
2009-07-11
13.82%
11.76%
9.05%
1.68
38.01%
基金泰和概要 点评 )
2014-04-07
12.16%
11.59%
27.18%
0.37
6.41%
基金科瑞概要 点评 )
2017-03-12
12.92%
13.12%
31.33%
-0.12
4.77%
基金裕隆概要 点评 )
2014-06-14
10.22%
10.41%
29.42%
-0.12
6.81%
基金金泰概要 点评 )
2013-03-27
9.35%
9.63%
27.96%
-0.18
8.42%
基金银丰概要 点评 )
2017-08-14
11.02%
11.86%
32.45%
-0.51
4.72%
基金久嘉概要 点评 )
2017-07-05
12.78%
13.79%
29.51%
-0.63
4.25%
基金安信概要 点评 )
2013-06-22
9.92%
10.86%
18.03%
-0.70
4.73%
基金兴华概要 点评 )
2013-04-28
8.89%
9.96%
25.37%
-0.73
7.31%
基金兴和概要 点评 )
2014-07-13
10.86%
12.50%
31.31%
-1.00
7.24%
基金金鑫概要 点评 )
2014-10-20
10.00%
11.95%
32.26%
-1.18
7.14%
基金普丰概要 点评 )
2014-07-14
8.77%
11.67%
31.95%
-1.77
7.42%
基金普惠概要 点评 )
2014-01-06
9.17%
11.93%
27.68%
-1.78
6.91%
基金安顺概要 点评 )
2014-06-14
11.49%
14.41%
25.44%
-1.91
5.71%
基金同益概要 点评 )
2014-04-08
9.05%
12.11%
28.17%
-1.96
6.69%
基金景福概要 点评 )
2014-12-30
13.12%
16.83%
32.10%
-2.15
6.85%
基金天元概要 点评 )
2014-08-25
8.35%
12.36%
29.14%
-2.53
6.47%
基金裕阳概要 点评 )
2013-07-25
9.91%
13.64%
19.76%
-2.64
5.14%
基金开元概要 点评 )
2013-03-27
8.69%
12.56%
17.90%
-2.82
4.98%
基金同盛概要 点评 )
2014-11-05
8.79%
13.77%
30.98%
-3.02
6.73%
基金通乾概要 点评 )
2016-08-28
8.04%
12.79%
26.65%
-3.09
4.20%
基金丰和概要 点评 )
2017-03-22
7.06%
12.18%
28.99%
-3.24
4.31%
基金鸿阳概要 点评 )
2016-12-09
9.05%
15.28%
29.19%
-3.83
4.52%
基金汉盛概要 点评 )
2014-05-09
8.84%
16.42%
20.94%
-5.15
4.63%
基金景宏概要 点评 )
2014-05-05
11.42%
19.89%
23.79%
-5.39
5.39%
基金汉兴概要 点评 )
2014-12-30
4.66%
13.89%
24.72%
-6.10
4.98%
创新封基 
瑞福进取概要 点评 )
2012-07-16
19.39%
10.30%
-22.34%
10.09
--
大成优选概要 点评 )
2012-7-31
11.88%
13.78%
22.31%
-1.29
7.72%
建信优势概要 点评 )
2013-03-18
11.11%
12.18%
18.55%
-0.77
5.22%

数据截止2009年3月27日
数据来源:好买基金研究中心

二、封闭式基金年报焦点统计

1、机构投资者减持

2008年报显示,除去富国天丰概要 点评 )外,封闭式基金机构投资者持有封闭式基金份额合计为302.61亿份,比2008年中报减少38.7亿份。年报中各个基金中机构投资者占比的简单平均为41.95%,而这一数字在中报中则为46.81%,减少近5个百分点。这些表明,在预见2009年在封闭式基金分红能力弱化的情况下,机构投资者开始用脚投票。从具体基金来看,机构投资者持有比减少最多的基金金泰概要 点评 ),比08年中报减少22个百分点,其次是基金鸿阳概要 点评 ),减少15个百分点。

表三、机构持有者比例减少前十位
名称
08年年报占比(%
08年中报占比(%
减少百分点
基金金泰概要 点评 )
36.15
58.46
-22.31
基金鸿阳概要 点评 )
27.51
40.02
-12.51
基金同盛概要 点评 )
29.66
41.79
-12.13
基金安信概要 点评 )
37.45
49.09
-11.64
基金天元概要 点评 )
40.68
50.67
-9.99
基金普丰概要 点评 )
49.80
59.57
-9.77
基金通乾概要 点评 )
42.86
51.63
-8.77
基金景宏概要 点评 )
52.94
61.66
-8.72
基金金鑫概要 点评 )
35.83
44.54
-8.71
基金丰和概要 点评 )
32.09
40.58
-8.49

数据来源:好买基金研究中心

2、保险、社保增持,证券公司、其它机构增持

从封闭式基金前十大持有人的分析中可以看出,保险公司、社保基金对封闭式基金进行了不同程度的减持,相比08年中报,保险公司减少近28%、社保基金减少近26%,分别减少49.11亿份、6.83亿份,QFII、其它机构、证券公司、基金公司进行了增持,分别增持4.80亿份、1.31亿份、9.74亿份、0.05亿份,从增加幅度来看,QFII增加幅度最大,相比中报增加60%。

由于保险公司和社保基金是封闭式基金前十大持有人中的主力,其基数较大,虽然08年年报中持有份数大幅减少,但并未改变封闭式基金前十大持有人的结构来,保险公司仍然是最大持有者,占比达67%,社保基金是第二大持有者,占比达11%,QFII和证券公司占比虽然有较大提高,但仍处于10%以下。

各类投资机构持有份额比例

各类投资机构持有份额比例

数据来源:好买基金研究中心

3、08年封闭式基金大幅亏损

除去主要投资债券的富国天丰概要 点评 ),31只偏股封闭式基金2008年大幅亏损,共亏损812.66亿元。国投瑞福进取概要 点评 )、基金兴和概要 点评 )、基金普惠概要 点评 )位于绝对亏损额前列,而基金裕泽概要 点评 )、基金金盛概要 点评 )等小盘封闭式基金绝对亏损额较少。 


08年亏损额前五和后五位基金
亏损额前五
亏损额后五
名称
利润额(亿元)
名称
利润额(亿元)
基金景福概要 点评 )
-39.36
基金兴华概要 点评 )
-19.90
基金科瑞概要 点评 )
-35.49
建信优势概要 点评 )动力
-19.88
基金天元概要 点评 )
-35.34
基金鸿阳概要 点评 )
-19.08
基金普丰概要 点评 )
-35.16
基金裕泽概要 点评 )
-5.86
国投瑞银瑞福进取概要 点评 )
-34.51
基金金盛概要 点评 )
-5.37

数据来源:好买基金研究中心

从净值增长率的角度来看,封闭式基金08年算术平均增长率为-47.06%,净值增长率最差的国投瑞福进取概要 点评 )净值增长率为-75.78%,而净值增长率最好的是基金丰和概要 点评 ),为-35.51%,两者相差.40.26个百分点。

08年净值增长率前五和后五位基金
净值增长率前五
净值增长率后五
名称
净值增长率(%)
名称
净值增长率
基金科瑞概要 点评 )
-41.90
国投瑞银瑞福进取概要 点评 )
-75.78%
基金安信概要 点评 )
-41.27
大成优选概要 点评 )
-54.49%
基金安顺概要 点评 )
-38.42
基金开元概要 点评 )
-52.04%
基金兴华概要 点评 )
-36.41
基金景福概要 点评 )
-51.41%
基金丰和概要 点评 )
-35.51
基金鸿阳概要 点评 )
-51.29%

数据来源:好买基金研究中心

4、封闭式基金分红

年报公布完毕,已有三只基金公布分红预案,此次公布分红预案的基金,分红额都超过可供分配基金利润的90%,我们取最低值计算基金分红额后,发现分红后折价率处于低位,虽然基金分红金额超越测算金额的可能性大,但考虑到今年可供分配的利润有限,从分红后基金的折价率来看,现阶段二级市场价格已经充分消化封闭式基金分红预期。

封闭式基金可供分配利润及测算分红额
名称
净值
价格
每份可供分配基金利润(元)
每份分红额(元)
分红后折价率
基金天元概要 点评 )
1.232
0.873
0
0
29.14%
基金通乾概要 点评 )
1.3825
1.014
0.08
0.10 *
26.65%
基金安顺概要 点评 )
1.3949
1.04
0.09
0.08
25.44%
基金普惠概要 点评 )
1.4007
1.013
0.2
0.18
27.68%
基金裕阳概要 点评 )
1.5155
1.216
0.22
0.21 *
19.76%
基金景宏概要 点评 )
1.4474
1.103
0.23
0.21
23.79%
基金汉兴概要 点评 )
1.3177
0.992
0.18
0.16
24.72%
基金安信概要 点评 )
1.5188
1.245
0.28
0.26 *
18.03%
基金汉盛概要 点评 )
1.6683
1.319
0.37
0.33
20.94%

数据来源:好买基金研究中心

注:打星号为公布分红预案基金,其余按可供分配基金利润90%测算分红额

三、4月封闭式基金投资展望

在整体没有分红行情,个别可分红封基分红提前消化的情况下,投资封闭式基金仍应回到主要关注净值增长率上来。从根本上来说,封闭式基金是一个长线投资的品种。首先,要享受封闭式基金折价率归零的“对价收益”是一个长期的过程。据相关研究,我国封闭式基金在距离基金到期日36个月时,基金折价开始减小,进而逐步向净值回归,也就是说离到期前3年开始方能得到折价率逐渐消逝,价格向净值回归的收益,现阶段大量封闭式基金到期日在2014年左右,今年还未到“受益期”。其次,在向上的市场中,如果分红缺失,折价率又缺乏大幅缩小的可能,则封闭式基金的优势消失。

当然,投资者的投资周期未必能与之相合,因此,对于四月的投资,如果是长线投资者,则建议选择公司层面良好,历史业绩优秀的基金持有,如基金安顺概要 点评 )、基金裕隆概要 点评 )等,对于短期投资者,回避分红概念基金,可关注近期净值增长率好,折价率处于相对高位的基金,如基金景福概要 点评 )、基金科瑞概要 点评 )

 

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