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关于我

复旦大学硕士。历任《证券市场研究周刊》高级编辑,华安基金管理公司上海分公司副总经理。 乐嘉庆著有《证券法交易教程》、《合同法比较》等专著,其和其管理的基金研究中心的基金研究报告见于各个领先的财经媒体,包括中国证券报、上海证券报、理财周报、投资有道等。并长期担任第一财经电视台及第一财经电台特邀嘉宾,财富中国节目特邀嘉宾,在新闻晨报著有专栏。在业内以基投资策略和基金整合构建研究著称,独具敏锐的视角及深度。

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好买基金:“大盘”“蓝筹”基金仔细辨  

2010-06-22 17:04:11|  分类: 专题报告 |  标签: |举报 |字号 订阅

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今年以来,市场先震荡,后下跌,截止2010年6月13日,上证综指已累计下跌21.58%。然而,今年的下跌有别于2008年,个股和板块并非一跌俱跌,代表大盘股的中证100指数与代表小盘股的中证500指数走势有明显的分化(见图1)。大盘股走势疲软,那么主要投资方向为大盘股的基金表现又如何呢?传统意义上,大盘股与蓝筹股虽有所区别,但两者关系密切,蓝筹股往往规模较大,而大盘股中蓝筹股所占比例也较高,并且一些以大盘或蓝筹命名的基金在投资方向的选择上也有较多相似处,投资者选基时通常也不对两者进行严格区分,因此本报告将大盘与蓝筹命名的基金作为同一个样本来研究。好买基金研究中心从投资者如何选择大盘蓝筹类基金的角度出发,对300多只偏股型基金进行了筛选,挑选出16只基金名称中就指明主要投资方向为大盘蓝筹股的基金,以此作为研究样本,考察今年大盘蓝筹股基金的表现并挖掘业绩背后的深层次原因,为今后的投资提供参考。

图1 中证100指数与中证500指数涨跌幅

好买基金:“大盘”“蓝筹”基金仔细辨 - 乐嘉庆 - 好买基金研究中心

数据来源:好买基金研究中心 截止日期:2010年6月17日

一、 2010年大盘蓝筹股基金业绩回顾:整体业绩较好,业绩分化较大

图2显示了16只大盘蓝筹股基金今年以来的净值增长率。16只基金的平均净值增长率为-9.02%,其中仅有信诚基金公司旗下的信诚盛世蓝筹基金实现了正收益,净值增长率为3.97%。根据常识,大盘蓝筹股大都集中于沪深300成份股,以大盘蓝筹股作为主要投资对象的基金业绩应与沪深300指数具有一定的可比性。考虑到基金仓位,好买基金研究中心对16只大盘蓝筹命名的基金(以下简称“大盘蓝筹基金”)的平均净值增长率与沪深300指数×80%,以及所有偏股型基金的平均业绩进行了比较(见图3)。从图3可见,虽然今年以来大盘股的表现远远落后于中小盘股,但大盘蓝筹基金的业绩不仅超越了代表大盘蓝筹股的指数,还超越了所有偏股型基金的平均水平。

今年以来所有偏股型基金的平均净值增长率为-10.29%,16只基金中有9只基金的业绩超越了偏股型基金的平均业绩,其中业绩最佳的信诚盛世蓝筹与业绩最差的景顺长城精选蓝筹净值增长率相差24.97%。若在年初分别投资于该两只基金,并同时平均投资于16只大盘蓝筹基金,初始投入均为1元的情况下,得到投资业绩走势如图4所示。可见,虽然大盘蓝筹基金整体上业绩尚可,个基之间的业绩分化较大。

图2 大盘蓝筹基金今年以来的业绩图

好买基金:“大盘”“蓝筹”基金仔细辨 - 乐嘉庆 - 好买基金研究中心

数据来源:好买基金研究中心  截止日期:2010年6月17日

图3 大盘蓝筹基金今年以来的业绩图

好买基金:“大盘”“蓝筹”基金仔细辨 - 乐嘉庆 - 好买基金研究中心

数据来源:好买基金研究中心  截止日期:2010年6月17日

图4 投资业绩走势比较图

好买基金:“大盘”“蓝筹”基金仔细辨 - 乐嘉庆 - 好买基金研究中心

数据来源:好买基金研究中心 截止日期:2010年6月17日

二、大盘蓝筹股的定义模糊,且存在较大“弹性”

同为大盘蓝筹基金,各基金对投资标的“大盘蓝筹股”的定义却存在较大差别(见表1)。对于大盘股的定义,有些基金将总市值是否位于所有A股的前1/3作为判断是否为大盘股的标准,也有些基金以上市公司在行业中的地位作为标准,还有些基金以个股流通股市值作为衡量标准;对于蓝筹股的含义,有些基金倾向于认为处于成熟期早期并有较高成长性的上市公司为蓝筹公司,而另有一些基金则将有稳定分红历史的上市公司视为蓝筹公司。还有较大一部分基金在招募说明书中并没有明确大盘蓝筹股的具体标准,只是泛泛而指。从表2可见,以大盘命名的基金对投资标的的范围规定比较明确,而以蓝筹命名的基金相对模糊,这增大了基金经理对投资股票选择的自主性,从而使各基金的业绩产生较大分化。

另外,各基金条款规定的股票投资比例存在较大差异,投资于大盘蓝筹股的最低比例也各有不同,投资策略也千差万别,这些均影响到基金的实际股票仓位以及个股选择。

表1 大盘蓝筹命名基金的相关条款规定
基金简称 股票投资占基金净值比例 大盘、蓝筹的定义
信诚盛世蓝筹 60%~95% 市值较大、业绩优良、行业地位领先
华夏大盘 40%~95% 大型上市公司是指总市值不低于15亿元
汇添富蓝筹 30%~80% 行业内领先地位的大市值公司
汇丰晋信大盘 85%~95% 总市值位于所有A股的前30%作为大盘股
招商大盘蓝筹 60%~95% 行业优势、盈利较好、定期分红、市值较大的公司
中海蓝筹  30%~80% 沪深300成份股中权重较大、基本面较好、流动性较高的上市公司
泰信蓝筹精选 60%~95% 核心竞争优势、行业领先地位、业绩持续增长、分红稳定的公司
民生加银品牌蓝筹 30%~80% 规模较大、业绩优良、分红优厚、成长性好、品牌优势的公司
中欧蓝筹 40%~80% 注重成长性的蓝筹股
融通新蓝筹 30%~75% 成长性的企业、将成为国际竞争力的大型企业、新上市的大型企业
广发大盘  30%~95% 总市值位于A股中位数之前或者行业前1/3的股票
华夏蓝筹 20%~95% 总市值不低于15亿元,行业领先地位、核心竞争优势、盈利较好的公司
工银大盘蓝筹 60%~95% 流通市值在A股市场或所属行业的前1/3,历史业绩优良,注重分红的公司
大成蓝筹稳健 30%~90% 80%上证180和深证100成份股
交银蓝筹 60%~95% 总市值在A股市场的前30%或行业的前25%,行业支配性、成长性、分红稳定
景顺长城精选蓝筹 70%~95% 市值较大、业绩优良、行业龙头地位或在行业内有竞争优势、成长性好的公司

数据来源:好买基金研究中心

三、规模对业绩的影响

既然同为大盘蓝筹基金,业绩却存在明显的分化,而且我们无法从基金相关条款中得到基金明确的投资方向,那么对于看好大盘蓝筹的投资者如何从中进行挑选呢?历史数据或许能给出一些启示,考察16只大盘蓝筹基金以及对应各自的基金公司1季度末的规模,得到表2。

粗略看,业绩排名位于前面的基金规模较小,位于后面的基金规模较大。我们按基金规模从小到大进行排序,分成三组,第一组的基金规模最小,第三组的最大,分组结果见表2。计算每一组的平均净值增长率,得到图5。

表2 基金分组与基金业绩图

组别

基金名称

基金规模(亿元)

第一组

中欧蓝筹

1.08

中海蓝筹

2.92

泰信蓝筹精选

3.99

信诚盛世蓝筹

5.31

汇添富蓝筹

5.88

第二组

民生加银品牌蓝筹

6.48

工银大盘蓝筹

12.29

汇丰晋信大盘

14.56

招商大盘蓝筹

15.20

华夏大盘

67.71

第三组

景顺长城精选蓝筹

126.88

交银蓝筹

132.19

广发大盘

132.80

大成蓝筹稳健

144.26

华夏蓝筹

151.88

融通新蓝筹

157.10

数据来源:好买基金研究中心

图5 按基金规模分组业绩比较图

好买基金:“大盘”“蓝筹”基金仔细辨 - 乐嘉庆 - 好买基金研究中心

数据来源:好买基金研究中心 截止日期:2010年6月17日

规模最小的第一组的业绩好于第二组,而规模最大的第三组业绩最差。计算得到基金业绩与基金规模之间的相关系数为-0.56,两者的负相关性较大。

如前面所言,以大盘或蓝筹命名的基金并没有对投资标的做出明确的规定,投资个股的选择具有较大的弹性。今年以来,一些小规模的大盘蓝筹基金在没有基金条款硬性约束的情况下倾向于配置中小盘股、成长股、题材股,而这些股票的表现远超大盘股,并且基金规模小更有利于中短线交易机会的捕捉,适应今年以来震荡下跌的市场,所以,同为大盘蓝筹股基金,小规模基金的净值表现优于规模较大的基金。

由于各基金对大盘蓝筹的定义不同,好买基金研究中心以传统的沪深300成份股作为大盘蓝筹股的代表,考察了16只基金1季报10大重仓股中沪深300成份股的占比,计算出三个组别的基金包含的沪深300成份股平均个数,得到图6。基金规模最小的第一组包含最少的沪深300成份股,规模最大的第三组“大盘蓝筹股”的含量最高。并且,从第一组基金的1季报的重仓股中,倒能看到不少小盘股的身影,比如信诚盛世蓝筹基金的东华软件,汇添富蓝筹基金的金螳螂,汇丰晋信大盘基金的承德露露等等。

图6 重仓股中含沪深300成份股比较图

好买基金:“大盘”“蓝筹”基金仔细辨 - 乐嘉庆 - 好买基金研究中心

数据来源:好买基金研究中心 截止日期:2010年6月17日

四、大盘蓝筹类基金投资风格的分化

那么,是否这些规模较小的大盘蓝筹基金历来就配置较高比例的中小盘股呢?还是仅仅是今年以来的特殊情况?

从季报披露的重仓股看,第一组基金中的多数基金在2009年6、7月份大盘股走强的时候配置沪深300成份股的比例也都在80%以上。但好买基金研究中心通过考察基金经理的变动情况发现,第一组基金中的信诚盛世蓝筹基金、中海蓝筹基金、中欧蓝筹基金的基金经理在09年6月之后发生了变动,而泰信蓝筹精选基金成立于2010年年初,因此第一组中这些基金的投资重心的转变很可能是由基金经理变动所致,而同为第一组基金中的汇添富蓝筹基金的基金经理苏竞则是从2008年期就管理该基金,其投资重心的转移更可能是自身投资思路的变化。

第三组基金中的广发大盘、大成蓝筹稳健、景顺长城精选蓝筹、华夏蓝筹自2009年初至今,基金经理未发生变动,交银蓝筹的基金经理在今年6月才发生变更。其中大成蓝筹稳健和广发大盘在牛市中有较好的业绩,但在熊市中业绩不佳,基金的表现基本上与大盘股的走势相一致,重仓股也没有发生过剧烈的变化,接近传统意义上的大盘蓝筹股基金。华夏蓝筹、交银蓝筹、景顺长城精选蓝筹基金由于在年初对上半年的大盘股走势判断产生一些偏差而导致今年以来的表现不尽如人意。

由此可见,基金规模的大小会对基金的个股选择产生一定的影响,但更本质的是基金经理对后市的判断,并据此产生的投资思路。

五、结论

由于基金条款对大盘蓝筹股的规定有很大的弹性,以大盘蓝筹命名的基金并非总投资于传统意义上的大盘股,16只大盘蓝筹基金中,规模较小的基金更倾向于投资中小盘股,部分原因是小规模基金天生有投资小盘股的优势,更本质的因素在于基金经理的投资思路和投资能力。规模较大的大盘蓝筹基金中,大成蓝筹稳健和广发大盘的历史表现更接近于传统意义上以大盘蓝筹为投资标的的基金,在牛市中有很好的业绩。若投资者判断后市将出现趋势性上涨行情,可加以关注。

好买基金研究中心认为,今年市场难以出现趋势性上涨行情,那些规模较小、条款规定弹性较大的大盘蓝筹基金相对更具灵活性,其中一些今年以来投资思路发生转变、业绩较好的基金值得关注,比如:汇添富蓝筹基金等。

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