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关于我

复旦大学硕士。历任《证券市场研究周刊》高级编辑,华安基金管理公司上海分公司副总经理。 乐嘉庆著有《证券法交易教程》、《合同法比较》等专著,其和其管理的基金研究中心的基金研究报告见于各个领先的财经媒体,包括中国证券报、上海证券报、理财周报、投资有道等。并长期担任第一财经电视台及第一财经电台特邀嘉宾,财富中国节目特邀嘉宾,在新闻晨报著有专栏。在业内以基投资策略和基金整合构建研究著称,独具敏锐的视角及深度。

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好买基金:私募冠军的迥异命运  

2011-04-18 15:24:14|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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每当业绩优秀的基金披露投资标的,不少指投资者会追入这些牛基所持有的股票,股价水涨船高,同时也在短期内将基金业绩进一步推升,这就是所谓冠军效应。阳光私募中似乎也存在着这样的冠军效应。在2011年第一个交易日,2010年私募冠军世通基金经理常士杉便在媒体公开表示看好高铁板块,而在随后的一个月中,高铁板块的确成为市场热点,世通也借此取得了单月10.56%的收益,出现在今年一季度收益榜前列。那么在冠军效应影响下,曾经那些私募冠军的好业绩能持续多久?

好买基金研究中心统计了2008至2010年各年年度排名前五的阳光私募基金。这些曾经的冠军私募在登顶后,业绩均出现不同程度的变化,业绩排名在同业中也均有所下降。而且,同一年被“金榜题名”的基金在第二年市场中往往也有着截然不同的命运。

2008~2010年私募榜单前五在后一年业绩

 

夺冠后3月收益(%)

夺冠后6月收益(%)

夺冠后12月收益(%)

2008年私募前五

2009/01 - 03

同类排名

2009/01 - 06

同类排名

2009/01 - 12

同类排名

金中和西鼎

21.60

69/197

39.31

89/197

37.70

69/197

星石3

13.56

113/197

23.41

142/197

29.79

157/197

星石2

13.69

109/197

23.59

139/197

29.92

153/197

星石1

13.77

107/197

23.65

138/197

29.81

155/197

中国龙精选1

3.87

168/197

8.6

178/197

16.75

176/197

2009年私募前五

2010/01 - 03

同类排名

2010/01 - 06

同类排名

2010/01 - 12

同类排名

新价值2

6.21

75/372

4.91

21/372

17.76

69/372

新价值1

6.61

69/372

-10.36

212/372

17.17

75/372

尚雅4期

13.37

20/372

-5.65

139/372

7.06

168/372

景良能量

-13.41

379/372

-17.38

306/372

-23.38

370/372

开宝

-9.18

370/372

-25.10

368/372

-18.20

361/372

2010年私募前五

2011/01 - 03

同类排名

——

——

——

——

世通

9.42

26/663

 

 

 

 

华宝1号

7.51

64/663

 

 

 

 

理成风景2号

-15.45

656/663

 

 

 

 

德源安战略成长1号

4.56

101/663

 

 

 

 

瑞天价值成长

-1.89

334/663

 

 

 

 

数据来源:好买基金研究中心。数据截至2011年4月13日。

“熊市冠军”牛市往往不如意

如果考察2008年前五名基金前后业绩,这些私募在熊市登顶以后,进入牛市年度业绩均有所下滑。2009年市场的突然转向,使得在年初,众多基金并没有迅速调整策略,应对牛市的到来。因此,在2009年初,这五名熊市英雄,仍然保持了相对良好的排名,但随着时间的推移,其排名也逐步开始下滑。以星石系列基金为例,3只星石系列基金在2009年一季度排名在1/2水平左右,6个月业绩排名下降到后1/3左右,而全年业绩排名进一步下滑,最终落在同类后1/4左右。2008年第5名中国龙精选1也遇到和星石相同的情况,只有当年冠军金中和西鼎在2009年以37.70%的收益率,保持在了前1/3的水平。

“牛市冠军”来年分化大

再来看2009年前五名基金的业绩,“金榜题名”于同一年牛市中的私募在第二年表现出很大差异。2009年的冠亚军新价值2期和新价值1期,在2010年的震荡市中,分别以17.76%和17.17%的年收益,排在2010年所有私募前1/4;尚雅4期则以7.06%的收益率排在近1/2左右的水平;而景良能量和开宝则均未能取得正收益,排在后1/4甚至是倒数位置。这些私募牛基共同经历了2010年震荡市场,最终却面临截然不同的命运,私募投资者如果追逐于这些牛基,可能也会取得天壤之别的收益。究其原因,主要来自于两方面:其一、在2009年牛市中取得良好收益的基金普遍具有激进的操作风格,市场行情的转换,使得此类基金所受影响较大;其二、2009年良好的业绩使基金难免被众多投资者追随,基金规模迅速扩大,在2010年中小盘股票当道的市场行情中,这些规模被扩大的基金,难免面临业绩的钝化。

“震荡冠军”今年重新洗牌

最后,来看2010年的前五私募基金在今年一季度的表现,“震荡冠军”似乎也产生了与“牛市冠军”相同的局面,2010年私募冠军世通依然以9.42%的收益率强势进入今年一季度前20名,华宝1号和德源安战略成长1号也以7.51%和4.56%的正收益跻身前1/6,而瑞天价值成长则下跌1.89%,勉强落在1/2的水平,理成风景2号则下跌15.45%排名倒数。今年一季度市场风格突变以及板块行情的迅速轮动都给今年单只私募基金业绩带来很大的不确定性。在下阶段市场中,一季度表现优秀的业绩能否持续一整年,一季度掉队的私募能否在接下来的市场中转变策略,迎头赶上,这些问题还需市场来一一解答。

对于每年排名前列的私募牛基,投资者趋之若鹜实属正常,而事实也证明,私募冠军很有可能在短期内继续有良好的表现。但私募中还未能有一只基金能够做到公募界中王亚伟那样常年出现于榜单前列,对于每年都有新锐崛起的私募行业来说,要求私募冠军在业绩上持续领跑的确有些苛刻,投资者应该避免仍以冠军的严格标准去要求基金经理。而且,不同牛基在第二年业绩表现不一,分化严重,投资者在追逐于这些牛基时,也有可能承受追高回调的风险,盲目追逐冠军私募可能也会带来损失。

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