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复旦大学硕士。历任《证券市场研究周刊》高级编辑,华安基金管理公司上海分公司副总经理。 乐嘉庆著有《证券法交易教程》、《合同法比较》等专著,其和其管理的基金研究中心的基金研究报告见于各个领先的财经媒体,包括中国证券报、上海证券报、理财周报、投资有道等。并长期担任第一财经电视台及第一财经电台特邀嘉宾,财富中国节目特邀嘉宾,在新闻晨报著有专栏。在业内以基投资策略和基金整合构建研究著称,独具敏锐的视角及深度。

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弱势格局延续 仍需保持谨慎  

2011-10-19 11:07:29|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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今年3月份以来,市场陷入漫漫熊途,呈现出几乎一路下跌的走势。沪深300指数经过2月份反弹后,从3月至今已经下跌20.32%。结构型机会少之又少,私募期盼的吃饭行情也迟迟没有到来,使得年初曾经大涨的私募,也经不住市场拖累纷纷下跌。在这样持续的弱市中,有哪些私募能够在抵御系统性风险上做到有始有终呢?

为了研究私募基金在弱市中的持续抗跌能力,好买基金研究中心统计了自今年3月份以来业绩最好的20只私募基金以及它们在2008年大熊市中的阶段表现情况。

今年3月-9月业绩前20名私募基金
基金名称 管理人 基金经理 成立日期 最新净值 净值日期 今年3-9月收益(%) 2008年收益(%)
沪深300指数 —— —— —— —— —— -20.32 -65.95
呈瑞1期 呈瑞 芮崑、陈晓伟 20101025 1.5906 20110923 30.29 ——
金中和西鼎 金中和 曾军 20070727 2.3435 20110923 26.62 20.08
景良能量 景良 廖黎辉 20080304 1.2171 20110915 15.96 ——
林园2 林园 林园 20070917 0.9811 20110915 12.6 -55.06
三能1号 众禄 裴晓岩 20090615 1.8109 20110930 12.13 ——
君丰 君丰 谢爱龙 20071220 0.9554 20110915 12.1 -50.07
神农1期 神农 陈宇 20100728 1.0399 20110923 9.42 ——
思考一号 瑞安思考  —— 20100531 1.1046 20110930 8.26 ——
睿策1期 睿策  —— 20110127 1.0799 20110923 6.74 ——
泽熙瑞金1号 泽熙 徐翔 20100305 1.9033 20110923 6.24 ——
融昌一期 融昌 张蕾 20100709 1.057 20110923 5.02 ——
朱雀1期 朱雀 李华轮 20070917 1.7724 20110915 4.78 -17.49
富恩德1期 富恩德  —— 20101115 1.1007 20110930 4.29 ——
明达4期 明达 刘明达 20101105 0.952 20110923 4.09 ——
国弘1期 国弘  —— 20090518 1.0048 20110923 3.76 ——
鑫兰瑞 中睿合银 刘睿 20080826 2.659 20110915 3.72 ——
鼎诺秋实1期 鼎诺 黄弢 20091207 1.1902 20110923 3.56 ——
民森A号 民森 蔡明 20070629 1.1674 20110923 3.55 -26.86
六禾财富竹溪一期 六禾 夏晓辉 20100621 1.0362 20110923 2.96 ——
麦尔斯通三期 麦尔斯通 黄伟声 20090319 1.504 20110915 2.68 ——

数据来源:好买基金研究中心。数据截至2011年10月12日。同一公司仅取业绩较好的一只。

“过来人”明白冬天有多冷

在上述3-9月收益榜中,成立于2008年之前老私募占据1/4。而在纳入统计的700多只私募中,经历过2008年整个熊市的占比1/7。可见,整体来说,成立于2008年之前的老私募在今年的下跌市场中拥有更好的风控。这些熊市的“过来人”,经过了当年的洗礼,再次面临今年持续的弱市时,已经深知下行控制的重要性。

具体来看,很多成立于2007、2008年之前的私募基金如金中和西鼎、景良能量、林园2、君丰等都排在前列,还有一些老牌私募公司如朱雀、明达、中睿合银、民森,其旗下产品也榜上有名。金中和西鼎和朱雀1期是其中2008年最抗跌的两只基金,跌幅远小于指数,金中和西鼎甚至取得正收益。除这两只之外,更多的私募则是在2008年中有过大跌经历,林园2和君丰当年下跌都超过50%,明达旗下的明达1期2008年则是下跌47%。

抵抗“低估值”诱惑

在弱市中,持续控制下行能力的好坏,除了取决于减仓止损的时机外,也和再次进入市场抄底的时机密切相关。作为熊市后半阶段被提到最多的关键词,“低估值”一直是多数投资者判断再次进场的主要理由之一。对投资者来说“低估值”往往也是一把双刃剑。时机把握得好可以抄到底,如果时机把握不准,很有可能抄底抄在半山腰上,之前下行控制的成果也将功亏一篑。所以,能否抵御“低估值”的诱惑很大程度地影响私募抗跌的持续性。

在上述经历过部分2008年行情的私募基金中,鑫兰瑞、麦尔斯通旗下的麦尔斯通一期都有成功抵御“低估值”诱惑的经历。成立于2008年下半年的鑫兰瑞,在熊市最后阶段指数下跌超过25%的情况下没有提前入市,而是通过良好的仓位控制,缓慢取得略微的正收益。相比较而言,麦尔斯通旗下的麦尔斯通一期成立更早,在同期指数最多下跌45%的情况下,麦尔斯通一期保持轻仓,几乎没有下跌。在市场估值最低时候也没有入场,直到进入2009年市场企稳后,才开始提升仓位。

除了上榜这20只私募基金,还有一些基金在今年表现出不错持久抗跌能力。例如,对“低估值”抵抗力最强的星石系列,在弱市中普遍以低仓位运行,今年以来取得约1%的正收益;展博旗下的几只基金今年以来也取得了2%左右的正收益,展博倾向于趋势投资,在没有看到确定性机会的情况下,保持低仓位使其净值缓慢上升。

当然,需要提醒投资者的是,上述这些抗跌持久能力较强的私募基金,在市场触底反弹阶段可能仍会采取比较保守的策略,错过一些机会,所以其净值启动上涨会滞后,这些基金的投资者在享受弱市取得正收益的同时,也要对其反弹有些耐心。

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