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复旦大学硕士。历任《证券市场研究周刊》高级编辑,华安基金管理公司上海分公司副总经理。 乐嘉庆著有《证券法交易教程》、《合同法比较》等专著,其和其管理的基金研究中心的基金研究报告见于各个领先的财经媒体,包括中国证券报、上海证券报、理财周报、投资有道等。并长期担任第一财经电视台及第一财经电台特邀嘉宾,财富中国节目特邀嘉宾,在新闻晨报著有专栏。在业内以基投资策略和基金整合构建研究著称,独具敏锐的视角及深度。

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好买仓位测算报告:基金加速减仓 “戒药”规避下行风险  

2012-12-04 16:48:30|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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截至2012年11月29日,共有469只偏股型基金(294只股票型和175只标准混合型)纳入本期统计范围。根据好买基金研究中心仓位测算结果,本月偏股型基金的仓位水平与上月相比继续上升,当前偏股型基金的平均仓位为71.73 %,较前一周下跌了3.69个百分点,与前一月相比仓位则减少了7.10个百分点。

一、 偏股型基金整体仓位

(一) 基金继续增仓

11月中,虽然宏观经济数据出现了持续改善,政策面的不确定性也明显减弱,但是指数还是未能获得足够的上行动力,看空的力量仍然占据了市场主导;资金面宽松的步伐还是相对较慢,使用逆回购控制流动性仍是近期央行操作的主要方式,降准降息的预期进一步降低。在此局面下,指数反复震荡后跌穿了2000点的心理关口,市场悲观情绪显著增强,最终连续第二个月收低。截至11月29日,上证指数收于1963.49点,在10月的基础上继续下滑,单月跌幅超过了 5%。从具体走势来看,指数一路走低,没有出现显著的反弹,全月最大的单日涨幅也没有达到2%。本月行情中,随着股指的下跌,基金也跟随市场减少了持股仓位,偏股型基金的仓位水平在月初仍在8成左右,为全月最高水平,其后便一路走低,到月末基金的平均持仓仅略高于七成。具体来看,偏股型基金在月初几天的仓位仍处于较高水平,几乎达到了80%,但其后随着股指的步步下滑,基金的仓位也缓步走低,当大盘指数再次跌破2000点之后更是出现了加速减仓的趋势,基金持仓从75%左右一路下滑至月末的71%,为全月仓位的最低点。如果剔除指数市场波动造成的被动仓位变化,本月偏股型基金主动减仓的幅度为2.74个百分点。11月末股票型基金和标准混合型基金的仓位分别为76.16%和64.29%,都远低于历史平均水平,其中股票型的仓位偏离为5.27个百分点,标准混合型为5.08个百分点。与月初水平相比,两类基金仓位水平的降幅也很明显,分别主动减仓了5.98和4.91个百分点。

基金仓位及变化
基金类型 股票型 标准混合型 偏股型
当前仓位 76.16% 64.29% 71.73%
上周仓位 79.93% 67.85% 75.42%
主动调仓 -2.93% -2.43% -2.74%
上月仓位 83.33% 71.26% 78.83%
主动调仓 -5.98% -4.91% -5.58%
上季末 82.49% 70.04% 77.85%

数据来源:Wind、好买基金研究中心,数据截止日:2012-11-29

数据来源:Wind、好买基金研究中心,数据截止日:2012-11-29

数据来源:Wind、好买基金研究中心,数据截止日:2012-11-29

数据来源:Wind、好买基金研究中心,数据截止日:2012-11-29

数据来源:Wind、好买基金研究中心,数据截止日:2012-11-29

数据来源:Wind、好买基金研究中心,数据截止日:2012-11-29

(二) 当前仓位分布

11月份虽然经济基本面仍在改善,其中汇丰PMI11月的初值数据13个月以来首次重新站上50的荣枯线,显示出企业特别是中小企业近期的经营状况的改善,资金面的改善则不是非常明显,逆回购作为调控流动性的主要工具在近期内出现重大的改变的可能不大,回购利率仍维持在3%以上,未能对股指形成有效的支撑,因此在基金年末获利了结以及上证跌破重要心理关口的双重压力下,指数基本没有出现有效的抵抗,全月以下行走势为主。从基金持仓情况来看,在市场波动中,基金开始加速减仓,目前持仓水平已再度偏离了历史均线。截至11月29日,基金已明显调低了持股仓位,目前仓位保持在中性偏低水平,其中仓位在 6~7成之间的中低仓位偏股型基金占比大幅提高,而仓位在90%以上的高仓位基金则明显减少。与上月相比,基金在中低仓位上的分布开始逐步增加,平均主动减仓幅度约在7.10个百分点左右。

数据来源:Wind、好买基金研究中心,数据截止日:2012-11-29

好买仓位测算报告:基金加速减仓 “戒药”规避下行风险 - 乐嘉庆 - 好买基金研究中心

(三) 主动调仓幅度分布

与前一周相比,基金降仓的趋势比较明显,下调仓位在5个百分点以内的基金占比超过了28%,在5~10个百分点之间的基金占比也达到了 23.67%。其中,增仓基金仅占基金总数的三分之一左右,绝大多数产品的增仓幅度也集中在5个百分点以内。就不同类型基金而言,仓位增减方向基本一致,但更多的股票型基金选择了5个百分点以内的减仓,而大部分混合基金的降仓幅度则超过了5%,减仓力度更大。持仓下跌的股票型和混合型基金占比分别为 60.20%和68.00%。

数据来源:Wind、好买基金研究中心,数据截止日:2012-11-29

与前一月数据相比,仓位下降的趋势更加明显。减仓幅度在10%以上的基金占比最高,达到了全部产品的29.42%,接近三成。此外,减仓幅度在 5~10个百分点之间以及5个百分点以内的偏股型基金也分别占了19.62%和19.19%。较上月上调仓位的基金约占总数的三成。从基金类别角度来看,股票型基金的减仓倾向更加明显,有69.05%的主动股票型基金降低了持股仓位,而同期减仓的混合型基金占比约为66.86%。

数据来源:Wind、好买基金研究中心,数据截止日:2012-11-29

二、 偏股型基金行业配置

(一) 当前行业配置

本月CPI进一步下行至1.7,预期中的反弹并未出现,给资金面的宽松创造了更大的空间。PPI也出现了一定的改善,虽然同比仍为负值,但较前月已明显收窄,同时11月份汇丰PMI初值达到50.4,近13个月首次突破50,经济由收缩转为扩张,种种迹象都强化了经济见底的预期。不过,在政策面不确定性消除之后,预期中的一些宽松政策并没有出台,也对市场情绪造成了一定的消极影响。短期内资金面没有出现显著变化,回购利率也维持在3%以上,10月的 M2数据达到14.1,虽低于9月数值,但仍超过年内其他月份的货币增速。不过由于缺乏显著的刺激因子,股市上行动力不足,短期内仍维持弱势。从具体的行业分布上看,偏股型基金的持股集中度还在继续提高,大量资金仍在流入防御性板块,食品饮料行业的仓位配比超过了14%,再度成为首大重仓行业,不过医药生物板块的持仓却在经历了10月指数的洗礼后迅速下降,前期的强势表现以及基金年末获利了结的预期都使得机构不看好医药类板块在近期内的继续上行。另一方面,黑色金属、信息设备、交通运输等前期疲弱板块也得到了一定的资金支撑,机构持仓都小幅上升,房地产板块的仓位也有一定的增长,使得基金的行业配置呈现出一定的周期性。

数据来源:Wind、好买基金研究中心,数据截止日:2012-11-29

(二) 主动行业调仓

与上周相比,偏股型基金主动增仓幅度较大的行业有金融服务、黑色金属和食品饮料三个行业,仓位涨幅分别为362、335和324个基点。基金主动减持较多的板块有医药生物、餐饮旅游和电子元器件,仓位分别降低了853、331和191个基点。

从月度调仓来看,机构投资者在本月减持的重点都是前期表现相对较好,但近期出现了补跌的行业,而增配行业则多集中在以往相对表现不佳的板块,但是食品饮料行业仍然获得了较大幅的增持,只能解释为在防守需求仍然很高的大背景下,由于医药板块的近期补跌迹象明显,资金只有流入相对较为稳健的食品饮料板块中;而机构投资者在黑色金属、信息设备、交通运输以及房地产等板块上的持仓提升则体现出了基金增持前期表现弱势板块并强化配置周期性的态势。

数据来源:Wind、好买基金研究中心,数据截止日:2012-11-29

数据来源:Wind、好买基金研究中心,数据截止日:2012-11-29

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三、 不同规模基金仓位

(一) 当前仓位

本月经济基本面的境况有所改善,工业增加值、PMI以及消费品零售数据较前月都出现了进一步改善,但经济是否见底的不确定性仍然存在,故数据的利好没有得到市场的充分响应。资金面仍在缓步宽松的进程中,7天回购利率在本月的大部分时间内都维持在3%以上。不过由于政策面不确定性消除后仍未能给市场传达足够的宽松信息,因此市场看空情绪逐步增强,特别是在指数回落至“1时代”后,大盘特别是前期跌幅较小的一些板块更是加速下行,机构投资者的谨慎情绪也明显增强,控制了持股仓位,以控制风险作为当下的首要目标。从不同规模的基金来看,中型基金的仓位水平在所有类型中仍处于低位,但差距有了一定程度的收窄,而大型和小型基金的仓位则相差不大,截至11月29日,中型偏股型基金的平均仓位为70.64%,而大型和小型基金的仓位则分别为72.32%和 72.12%。股票型基金中,中型基金的仓位高于大型基金,达到75.57%,但仍低于小型基金76.47%的持仓水平。另一方面,需要注意的是,在中小型混合型基金大幅减少持股,将仓位压至65%以下的同时,大型混合型基金却没有剧烈减仓,持仓仍保留在72%以上,甚至超过了大型股票型基金的仓位。

数据来源:Wind、好买基金研究中心,数据截止日:2012-11-29

(二) 主动调仓幅度

从调仓方向上看,指数11月延续了10月的下跌走势,机构投资者在市场跌破2000点后则明显加快了减仓的速度,可见在当前的市场环境和时点下,基金愈加谨慎,即使目前指数的绝对点位不高,但仍不愿承受过多的风险。与上周相比,偏股型基金的平均减仓幅度约在274个基点左右。在不同规模的基金中,大型基金的减持幅度最高,仓位下行了3.52%;中小型基金仓位的周降幅较小,分别为3.01%和2.61%。而从不同类别的基金来看,虽然股混基金的在调仓方向上一致性较高,但具体条仓力度却发生了分化,其中值得注意的是,大型混合型基金的减仓幅度显著小于其他品种,仅为2.19%。与上月相比,基金的减仓力度更为显著,各类型基金的主动调仓幅度都在4个百分点以上,其中大型股基的减仓幅度较高,达到6.62%个百分点;但大型混基的减仓幅度非常小,仅 0.44个百分点,与其他类型基金的仓位变化呈现出了比较大的差异。

数据来源:Wind、好买基金研究中心,数据截止日:2012-11-29

数据来源:Wind、好买基金研究中心,数据截止日:2012-11-29

四、 基金公司当前仓位及变化

截至11月29日,67家基金公司中股票仓位达到或超过80%的有13家,较上月减少了31家,其中仓位最高的是宝盈、长安、民生加银、天弘和申万菱信五家公司,仓位都超过了80%。而本月中仓位在7成以下的基金公司共有28家,较上月明显增加,其中中海、纽银梅隆西部、中银、浙商和益民五家公司的仓位较低,持仓都在56%以下。与9月相比,本月大部分基金公司降低了持股仓位,仅有10家基金公司提高了持仓比例,占比明显低于上月水准。其中仓位增幅较大的基金公司有宝盈、金元惠理和摩根士丹利华鑫,仓位增幅分别为7.52%、4.91%和4.81%;而中海、财通和益民三家基金公司则进行了较大幅度的减仓,仓位分别下跌了18.63%、22.09%、36.80%。

基金公司当前仓位及主动调仓
基金公司 基金个数 当前仓位 上周仓位 主动调仓 上月仓位 主动调仓 上季末仓位
益民 2 46.19% 51.97% -4.43% 84.51% -36.80% 84.81%
天弘 3 84.89% 85.23% 0.24% 91.67% -5.84% 90.89%
诺安 9 68.58% 63.79% 6.00% 74.79% -4.41% 77.99%
东方 5 75.01% 77.40% -1.39% 77.80% -1.11% 76.63%
泰信 6 57.14% 59.90% -1.45% 66.75% -6.95% 67.32%
中邮创业 5 75.86% 74.03% 2.92% 79.38% -1.55% 75.62%
汇添富 10 61.27% 64.32% -1.88% 71.33% -7.47% 74.36%
光大保德信 8 74.45% 74.99% 0.51% 85.24% -9.51% 86.22%
招商 8 72.65% 72.97% 0.77% 80.25% -5.87% 80.78%
华宝兴业 10 69.58% 76.81% -6.32% 86.62% -15.72% 81.22%
摩根士丹利华鑫 7 70.48% 72.01% -0.63% 67.82% 4.81% 64.31%
华富 5 79.51% 81.74% -1.45% 86.71% -5.88% 84.79%
银河 7 68.39% 70.87% -1.44% 74.20% -3.56% 76.28%
新华 7 66.91% 66.92% 1.16% 76.62% -8.11% 76.50%
建信 6 64.62% 69.08% -3.22% 64.47% 2.53% 63.23%
中欧 5 81.71% 78.81% 3.81% 81.49% 1.75% 78.81%
汇丰晋信 8 78.55% 81.70% -2.36% 85.33% -5.39% 85.18%
华夏 14 65.73% 73.03% -6.30% 74.67% -7.09% 73.29%
景顺长城 12 74.23% 82.29% -7.29% 85.50% -9.76% 82.47%
广发 11 69.44% 70.77% -0.44% 77.99% -7.03% 73.72%
上投摩根 11 72.49% 78.59% -5.23% 83.32% -9.16% 83.45%
华泰柏瑞 5 72.10% 77.85% -4.90% 80.24% -6.62% 83.16%
泰达宏利 10 66.59% 73.17% -5.52% 81.99% -13.45% 77.40%
博时 13 74.96% 76.40% -0.52% 74.64% 2.00% 75.65%
万家 4 74.22% 78.70% -3.51% 83.70% -8.13% 79.97%
信诚 7 82.59% 86.04% -2.79% 89.23% -5.63% 84.75%
融通 6 67.19% 78.47% -10.36% 82.59% -13.89% 79.65%
诺德 6 83.07% 84.95% -1.18% 88.22% -4.14% 80.39%
国泰 11 65.81% 70.68% -3.74% 77.41% -9.72% 78.56%
申万菱信 6 83.38% 85.47% -1.39% 89.46% -5.11% 87.19%
国投瑞银 6 66.61% 68.95% -1.28% 75.70% -7.15% 77.68%
鹏华 10 69.78% 75.37% -4.56% 74.31% -2.50% 73.92%
南方 11 76.96% 83.89% -6.24% 83.56% -5.17% 83.78%
嘉实 14 69.10% 73.79% -3.75% 76.76% -5.95% 76.96%
银华 8 70.04% 69.27% 1.93% 76.88% -5.09% 75.16%
天治 6 69.63% 81.54% -11.08% 79.12% -7.81% 78.25%
国海富兰克林 7 71.89% 75.63% -2.76% 76.31% -2.55% 75.20%
中海 7 55.70% 64.57% -7.69% 76.39% -18.63% 69.44%
中银 8 54.05% 59.76% -4.47% 64.47% -7.65% 62.12%
海富通 9 77.66% 83.54% -5.13% 85.00% -6.11% 83.37%
华安 10 78.24% 81.18% -2.10% 83.28% -3.76% 79.04%
浦银安盛 3 80.45% 85.87% -4.70% 90.00% -8.40% 85.90%
工银瑞信 8 81.80% 84.13% -1.65% 85.09% -1.85% 84.51%
富国 9 78.03% 81.17% -2.36% 86.57% -7.40% 83.69%
易方达 14 71.44% 77.00% -4.68% 79.18% -5.98% 77.50%
长信 7 77.74% 79.50% -0.87% 81.62% -2.13% 83.13%
信达澳银 5 73.42% 75.35% -0.87% 80.91% -5.65% 75.08%
农银汇理 6 75.16% 83.97% -8.08% 88.08% -11.74% 83.86%
交银施罗德 9 65.20% 68.59% -2.23% 75.92% -8.72% 74.86%
宝盈 5 88.88% 88.40% 1.07% 82.70% 7.52% 81.19%
兴业全球 5 68.58% 69.34% 0.42% 76.03% -5.50% 76.65%
长盛 8 62.02% 67.88% -4.73% 70.03% -5.81% 69.53%
长城 8 67.85% 75.33% -6.65% 68.51% 1.80% 72.19%
国联安 8 61.90% 69.83% -6.73% 67.99% -3.41% 66.70%
金元惠理 5 70.19% 71.88% -0.76% 67.46% 4.91% 65.75%
金鹰 7 71.11% 69.60% 2.66% 76.58% -3.59% 75.83%
民生加银 5 85.10% 88.89% -3.23% 91.74% -5.81% 88.48%
华商 6 82.61% 77.94% 5.64% 80.33% 4.20% 86.37%
大成 12 80.64% 84.27% -2.95% 83.95% -1.96% 80.15%
东吴 7 83.31% 79.95% 4.19% 81.85% 3.06% 85.32%
纽银梅隆西部 2 55.63% 62.54% -5.55% 73.39% -15.50% 67.73%
浙商 2 51.48% 59.96% -7.12% 62.32% -7.65% 67.63%
平安大华 1 60.00% 69.68% -8.43% 72.05% -9.90% 76.84%
富安达 1 79.08% 78.89% 1.20% 93.50% -13.60% 77.06%
方正富邦 1 75.38% 79.29% -2.87% 81.58% -4.30% 84.57%
财通 1 56.47% 67.16% -9.33% 80.00% -22.09% 75.82%
长安 1 86.62% 86.43% 0.89% 83.67% 4.63% 80.15%

数据来源:Wind、好买基金研究中心,数据截止日:2012-11-29

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