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复旦大学硕士。历任《证券市场研究周刊》高级编辑,华安基金管理公司上海分公司副总经理。 乐嘉庆著有《证券法交易教程》、《合同法比较》等专著,其和其管理的基金研究中心的基金研究报告见于各个领先的财经媒体,包括中国证券报、上海证券报、理财周报、投资有道等。并长期担任第一财经电视台及第一财经电台特邀嘉宾,财富中国节目特邀嘉宾,在新闻晨报著有专栏。在业内以基投资策略和基金整合构建研究著称,独具敏锐的视角及深度。

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仓位测算报告:基金连续增仓 行业仓位趋同  

2013-02-01 17:15:02|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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截至2013年1月30日,共有488只偏股型基金(310只股票型和178只标准混合型)纳入本期统计范围。根据好买基金研究中心仓位测算结果,本月偏股型基金的仓位水平与上月相比继续上升,当前偏股型基金的平均仓位为81.69%,较前一周减少了40个基点,与前一月相比仓位则增加了522个基点。

一、 偏股型基金整体仓位

(一) 基金仓位连续上升

1月,宏观经济保持了良好运转,各项指标继续优化,资金面进入新年之后也迅速改善,7天回购利率大幅下降,QFII和RQFII的扩容也为市场提供了广阔的想象空间。市场延续了12月的强势,在没有出现显著回调的情形下不断冲高,股指在新年的第一个月顺利取得“开门红”。截至1月30日,上证指数再创新高,收于2382.48点,单月涨幅接近5.00%[1]。从具体走势来看,指数在月初稍显平静,除了新年第一个交易日的高开之外以横盘整里为主。虽然其后市场始终存在较强的回调预期,但大盘的每次小幅回调都未能拦住股指继续上冲的动力,三大指数都连创近期新高,全月最大单日涨幅超过3%。本月中,在股指扬升的同时,基金的持股仓位也稳步增长,仅在月末涨势才稍微得到遏制,偏股型基金的仓位水平在月初约在77%左右,成为全月持仓的低点,其后仓位便稳步提升,到20日左右冲至82.4%的月内高点,其后虽然市场仍在继续走高,但是基金仓位却出现小幅回落,最终维持在81.8%附近。如果剔除指数市场波动造成的被动仓位变化,本月偏股型基金主动增仓的幅度为5.01个百分点。12月末股票型基金和标准混合型基金的仓位分别为85.70%和74.94%,已经较为显著的超越了历史均线,其中股票型基金的仓位偏离为426个基点,标准混合型为538个基点。与月初水平相比,两类基金的仓位也出现大幅上涨,分别主动加仓了4.56和5.77个百分点。

[1] 数据截至2013年1月30日。

基金仓位及变化
基金类型 股票型 标准混合型 偏股型
当前仓位 85.70% 74.94% 81.69%
上周仓位 86.02% 75.49% 82.09%
主动调仓 -0.45% -0.75% -0.56%
上月仓位 80.90% 68.67% 76.34%
主动调仓 4.56% 5.77% 5.01%
上季末 82.49% 70.04% 77.85%

数据来源:Wind、好买基金研究中心,数据截止日:2013-01-30

数据来源:Wind、好买基金研究中心,数据截止日:2013-01-30

数据来源:Wind、好买基金研究中心,数据截止日:2013-01-30

数据来源:Wind、好买基金研究中心,数据截止日:2013-01-30

(二) 当前仓位分布

1月经济基本面持续复苏,汇丰PMI1月初值达到51.9,创24个月新高,GDP、PPI和工业增加值等指标也进一步走强,经济对于股指的支撑更为坚实。流动性问题的改善也较为明显,证监会通过扩容QFII和RQFII为A股市场引入新的资金,同时在央行未进行大规模逆回购的情况下,回购利率稳定在低位,对市场的制约大幅削弱。在此情形之下,大盘延续高歌猛进的态势,持续走高。从基金持仓情况来看,在市场连续上扬之时,基金也不断增持股票,目前其持股仓位已显著超越历史平均水平,虽然并未触及所谓“88魔咒”的阈值,但已相去不远。截至1月30日,机构投资者的股票投资比例已达到81.69%,高于历史均值超过4个百分点,其中绝大部分偏股型产品的持仓在8成以上,特别是仓位在9成以上的基金占比大幅提升,基金的平均主动加仓幅度约在4.56个百分点左右。与上周相比,基金仓位在整体水平保持不变的基础上出现微幅下降,持仓在80~90%之间的基金产品有较明显的减少,而仓位在7~8成的产品占比则略有上升。

数据来源:Wind、好买基金研究中心,数据截止日:2013-01-30

(三) 主动调仓幅度分布

与前一周相比,机构投资者小幅下调了持股仓位,减仓比例在5个百分点以内的基金占比约为56.97%,在5~10个百分点之间的基金占比约为 9.84%。而增加仓位的基金约占基金总数的三分之一,绝大多数产品都将增仓幅度控制在5个百分点以内。就不同类型基金而言,全部产品在仓位调整的方向上基本一致,但股票型基金中增仓超过5个百分点的产品相对更多,而混合型基金则更多进行5个百分点以内的增仓。持仓上升的股票型和混合型基金占比分别为 32.90%和31.46%。

数据来源:Wind、好买基金研究中心,数据截止日:2013-01-30

与前一月数据相比,基金的仓位仍然表现出明显走高的趋势。虽然有相当部分的产品进行了5个百分点以内的减仓操作,达到了全部产品的23.77%。但更多地基金仍然选择提高持股比例,其中较多产品进行了10个百分点以上的增仓,占比达到总数的26.02%,另外增仓5%以内及5~10%的基金产品占比也分别达到20.70%和18.24%。从基金类别角度来看,混合型基金的加仓倾向更加明显,有65.73%的混合型基金提高了持股仓位,特别是在10% 及以上的区间中,混基占比超过股基约3个百分点。

数据来源:Wind、好买基金研究中心,数据截止日:2013-01-30

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二、 偏股型基金行业配置

(一) 当前行业配置

12月CPI达到2.5,反弹速度略超预期,通胀压力上升,但是PPI继续回暖,升至-2以内,不过温和的通胀只是减弱了降息降准的预期,对于股市反而产生了些许利好的效用。经济基本面也加快了复苏的步伐,2012年全年GDP增速达到7.8%,顺利完成年初制定的7.5%的目标,特别是4季度 GDP环比增速回升至2%,为行情的延续打下了良好基础;2012年全年工业企业利润达到5.3%,特别是在国企利润下滑的同时私营企业的利润实现20% 的同比增长,反映出经济软着陆过程中经济结构的优化。此外1月份汇丰PMI又创新高,强化了持续复苏的预期。近期资金面也比较乐观,证监会通过扩容海外资金通道以及停发新股实现了投资市场的“开源节流”,回购利率在全月大部分时间都稳定在3%以下,对加大投资者在A股市场的参与度起到了显著的积极作用。从具体的行业分布上看,偏股型基金的持股集中度进一步下降,资金全面流入各大行业,前期少有问津的煤炭采掘、有色和黑色金属板块的持仓都获得了较大幅的增长,而前期机构配置较多的家用电器和房地产板块则出现了一定的资金流出现象。值得注意的是,前期遭到基金大量减持抛售的食品饮料行业也开始重新获得机构的关注,可见随着“塑化剂”事件影响的逐步消弭,机构投资者相信历史表现优秀的食品饮料板块当前被低估的概率较大,投资价值出现反弹。总体来看,由于众多行业都遭到增持,因此机构投资者的仓位已呈现出指数化的倾向。

数据来源:Wind、好买基金研究中心,数据截止日:2013-01-30

(二) 主动行业调仓

与上周相比,偏股型基金主动增仓幅度较大的行业有黑色金属、交通运输和有色金属三个行业,仓位涨幅分别为71、41和30基点。基金主动减持板块较多,减持幅度相对较大的板块有综合、电子元器件、采掘和交通运输等板块,仓位分别下降了41、37、28和25个基点。

从月度调仓来看,机构投资者在本月主要减持了前期配置相对集中以及超涨的板块,其中降幅最大的是家用电器、医药生物和房地产行业。不过在12月被大幅减持的食品饮料板块重新获得资金流入,可见机构投资者对于“黑天鹅”事件过后该板块估值修复的行情还是存在较高的预期。增配行业方面,前期滞涨及部分后周期行业都获得较为明显的增仓,可见经过一段时间银行地产等前周期行业的增长以及考虑到通胀压力抬头等因素后,机构开始考虑经济周期向过热阶段的漂移,并关注原料板块的投资机会。

数据来源:Wind、好买基金研究中心,数据截止日:2013-01-30

数据来源:Wind、好买基金研究中心,数据截止日:2013-01-30

三、 不同规模基金仓位

(一) 当前仓位

本月经济仍然延续了复苏的走势,虽然新增贷款和固定资产投资等指标出现了小幅回撤,但是更多关键指标仍在持续改善,GDP、PPI、PMI及工业增加值数据都保持了良好的增长速度;资金面较去年底则出现了比较明显的改善,回购利率在全月都保持在低位,为股市强劲攀升格局的出现奠定了基础。市场上涨的步伐并未在1月并未停止,虽然投资者对于回调的担忧开始升温,但是大盘不断冲高的势头却难以逆转,基金仓位也继续上升,可以看出机构投资者基本上还是延续了前期的积极看法。从不同规模的基金来看,小型基金在仓位上的领先幅度进一步扩大,达到83.04%,大中型基金的仓位水平则大体相近,分别为 78.50%和78.67%。从不同类型基金来看,股票型基金方面,不同规模基金呈现阶梯状分布的特征,大中小型型基金的持仓分别为81.10%、 83.95%和86.48%。另一方面,混合型基金中,小型产品的仓位已变为最高,达到75.98%,而中型混基的仓位则仅有72.56%,于其它品种的差距相对较大。

数据来源:Wind、好买基金研究中心,数据截止日:2013-01-30

仓位测算报告:基金连续增仓 行业仓位趋同 - 乐嘉庆 - 好买基金研究中心

(二) 主动调仓幅度

从调仓方向上看,1月大盘延续了近期的强势、不断冲高,经济基本面的复苏也没有停滞,市场看多情绪进一步提升,机构投资者对于未来一段时间行情的乐观看法也得到延续,因此基金的持股仓位获得了进一步提升。不过与上周相比,偏股型基金的仓位却出现了小幅的下滑,平均减仓幅度约在28个基点左右。在不同规模的基金中,大中型基金的减持幅度相对比较大,都主动减仓了1.47%;而小型基金的仓位则没有明显变化,仍然维持在前期高点。而从不同类别的基金来看,虽然股混基金都进行了减仓操作,但是混合型基金仓位下滑的速度明显比较快,特别是大型混合型基金仓位的下调幅度更是超过了2个百分点,而中小型混基的仓位降幅则分别达到1.77和0.03个百分点。与上月相比,基金仍在继续增仓,而且不同规模基金间增仓趋势也趋于一致,不过小型基金的调仓幅度明显比较大,反映出其相对灵活的特征;大型基金的增仓意愿相对较弱,特别是大型混基的仓位基本没有变化。

数据来源:Wind、好买基金研究中心,数据截止日:2013-01-30

数据来源:Wind、好买基金研究中心,数据截止日:2013-01-30

四、 基金公司当前仓位及变化

截至1月30日,68家基金公司中股票仓位达到或超过80%的有48家,较上月增加了23家,其中仓位最高的是长安、民生加银、新华、浦银安盛和农银汇理五家公司,仓位都接近或超过了9成,特别是长安基金公司,由于其纳入统计的产品较少,因此在当前测算下该公司已达到满仓操作。而本月中仓位在7成以下的基金公司仅有3家,较上月进一步缩减,分别为华商、长城和平安大华,持仓都在65%左右。与12月相比,本月大部分基金公司持股比例继续上升,增仓的基金公司共有59家,占比超过86%。其中仓位增幅较大的基金公司有安信、益民和中银,仓位增幅分别30.48%、23.15%和17.37%;而博时、东方和华商三家基金公司则进行了小幅减仓,仓位分别下跌了2.12%、7.98%和8.14%。

基金公司当前仓位及主动调仓
基金公司 基金个数 当前仓位 上周仓位 主动调仓 上月仓位 主动调仓 上季末仓位
益民 2 87.50% 87.50% -0.17% 62.62% 23.15% 81.23%
天弘 3 76.68% 74.00% 2.47% 71.73% 3.92% 69.58%
诺安 9 77.88% 80.42% -2.74% 69.10% 7.31% 79.05%
东方 5 76.99% 77.84% -1.12% 84.02% -7.98% 78.95%
泰信 6 82.79% 81.35% 1.29% 69.06% 12.30% 81.65%
中邮创业 6 83.46% 81.57% 1.73% 79.35% 2.83% 74.74%
汇添富 10 80.07% 79.89% 0.03% 64.72% 13.59% 83.47%
光大保德信 8 84.94% 86.06% -1.31% 85.39% -1.36% 84.51%
招商 8 78.13% 79.14% -1.19% 75.94% 0.95% 78.83%
华宝兴业 10 81.36% 81.90% -0.67% 73.56% 6.40% 82.37%
摩根士丹利华鑫 7 77.30% 76.26% 0.88% 66.79% 9.13% 74.75%
华富 5 86.62% 86.81% -0.33% 84.09% 1.58% 82.93%
银河 7 82.33% 80.57% 1.64% 70.09% 10.73% 82.14%
新华 8 91.32% 90.62% 0.57% 78.55% 11.73% 84.66%
建信 6 74.71% 70.07% 4.34% 62.18% 10.73% 71.38%
中欧 5 83.40% 82.63% 0.64% 83.19% -0.75% 74.37%
汇丰晋信 8 86.43% 86.60% -0.34% 85.29% 0.16% 88.79%
华夏 14 77.77% 78.20% -0.63% 73.91% 2.50% 76.22%
景顺长城 12 83.98% 83.19% 0.62% 73.40% 9.05% 84.38%
广发 12 82.14% 81.69% 0.35% 68.86% 11.86% 78.10%
上投摩根 11 86.76% 85.98% 0.69% 79.34% 6.22% 85.79%
华泰柏瑞 5 89.82% 89.41% 0.32% 78.67% 9.98% 87.86%
泰达宏利 11 78.35% 78.16% 0.00% 69.85% 6.86% 81.65%
博时 13 75.22% 78.35% -3.35% 76.23% -2.12% 80.43%
万家 4 80.21% 78.77% 1.27% 68.96% 9.64% 75.27%
信诚 8 88.24% 87.59% 0.57% 79.03% 7.91% 86.44%
融通 6 82.70% 84.20% -1.69% 77.92% 3.49% 81.01%
诺德 6 83.91% 83.38% 0.38% 81.88% 1.01% 79.77%
国泰 11 79.95% 81.69% -1.89% 74.88% 3.72% 76.13%
申万菱信 6 89.21% 88.93% 0.16% 88.50% -0.02% 88.86%
国投瑞银 6 80.57% 83.63% -3.21% 72.29% 6.87% 77.32%
鹏华 11 78.64% 81.84% -3.38% 75.48% 1.87% 81.31%
南方 11 82.74% 84.68% -2.08% 77.46% 4.08% 85.91%
嘉实 15 78.52% 79.83% -1.48% 71.71% 5.38% 82.50%
银华 9 83.47% 83.17% 0.13% 79.92% 2.43% 82.17%
天治 6 80.77% 83.02% -2.45% 73.38% 5.99% 81.96%
国海富兰克林 8 78.16% 76.69% 1.33% 76.03% 0.86% 78.73%
中海 7 86.01% 87.27% -1.41% 69.76% 14.63% 79.25%
中银 8 80.12% 78.72% 1.25% 60.92% 17.37% 77.83%
海富通 9 89.07% 89.64% -0.68% 82.81% 5.27% 79.92%
华安 10 81.47% 80.94% 0.35% 76.27% 3.94% 78.53%
浦银安盛 3 90.00% 90.00% -0.11% 85.49% 3.59% 86.65%
工银瑞信 9 84.34% 84.37% -0.14% 85.30% -1.65% 83.70%
富国 10 84.57% 84.49% -0.08% 78.85% 4.54% 85.05%
易方达 14 76.69% 78.89% -2.39% 69.41% 5.73% 81.06%
长信 7 84.55% 85.95% -1.53% 84.77% -1.08% 86.35%
信达澳银 5 86.67% 85.70% 0.78% 82.58% 3.03% 82.96%
农银汇理 7 89.87% 88.18% 1.54% 83.94% 4.89% 86.72%
交银施罗德 9 82.46% 85.82% -3.48% 76.01% 5.10% 85.36%
宝盈 5 86.67% 85.46% 1.09% 87.80% -1.83% 75.42%
兴业全球 6 82.40% 84.29% -2.07% 77.94% 3.16% 86.29%
长盛 8 84.14% 85.50% -1.52% 67.92% 14.77% 79.76%
长城 9 65.98% 66.37% -0.58% 62.58% 1.88% 74.95%
国联安 8 83.59% 83.36% 0.03% 76.99% 5.25% 82.02%
金元惠理 5 73.70% 73.81% -0.25% 65.88% 6.47% 74.60%
金鹰 8 81.48% 79.74% 1.54% 68.07% 11.81% 75.40%
民生加银 5 92.00% 91.14% 0.74% 89.63% 1.76% 87.53%
华商 7 66.33% 66.22% -0.14% 73.00% -8.14% 77.91%
大成 12 84.82% 84.60% 0.04% 80.09% 3.58% 80.54%
东吴 7 85.78% 88.23% -2.57% 83.31% 1.48% 84.51%
纽银梅隆西部 2 87.50% 87.50% -0.16% 73.29% 12.74% 82.62%
浙商 2 84.83% 80.83% 3.74% 66.67% 16.39% 82.86%
平安大华 2 64.23% 62.16% 1.97% 57.20% 6.01% 64.22%
富安达 2 87.18% 85.66% 1.33% 77.28% 8.65% 82.17%
方正富邦 1 80.46% 75.09% 5.20% 75.11% 3.95% 77.17%
财通 1 72.90% 75.31% -2.74% 60.08% 11.05% 67.68%
长安 1 95.00% 95.00% -0.06% 79.49% 14.21% 89.67%
安信 1 72.64% 71.93% 0.37% 40.42% 30.48% 69.84%

数据来源:Wind、好买基金研究中心,数据截止日:2013-01-30

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