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关于我

复旦大学硕士。历任《证券市场研究周刊》高级编辑,华安基金管理公司上海分公司副总经理。 乐嘉庆著有《证券法交易教程》、《合同法比较》等专著,其和其管理的基金研究中心的基金研究报告见于各个领先的财经媒体,包括中国证券报、上海证券报、理财周报、投资有道等。并长期担任第一财经电视台及第一财经电台特邀嘉宾,财富中国节目特邀嘉宾,在新闻晨报著有专栏。在业内以基投资策略和基金整合构建研究著称,独具敏锐的视角及深度。

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新兴产业基金仔细辨:投资新兴产业 把握未来发展  

2013-02-05 18:07:46|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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新兴产业是指随着新的科研成果和新兴技术的发明和应用而出现的新的部门和行业。其中,节能环保、新兴信息产业、生物产业、新能源、新能源汽车、高端装备制造业和新材料被列为七大国家战略性新兴产业。新兴产业的发展符合我国当前产业结构调整的大方向。这其中的一些产业具有发展为我国未来经济支柱产业的潜力,相关上市公司也会伴随着产业的发展而快速成长为创新能力强同时高盈利的龙头企业。对于投资者而言,投资新兴产业上市公司的股票是分享我国新兴产业发展的有效途径,以新兴产业为主题的基金产品值得关注。

一、 新兴产业基金

目前市场上以新兴产业为主要投资方向的主动管理型基金有5只:华宝兴业新兴产业、鹏华新兴产业、东吴新产业精选、国投瑞银新兴产业以及中邮战略新兴产业。此外,东吴中证新兴产业、诺安上证新兴产业ETF和诺安上证新兴产业ETF联接是被动指数型新兴产业基金。

新兴产业基金基本信息
基金名称 成立日期 现任基金经理 投资类型 投资目标
华宝兴业新兴产业 2010-12-07 郭鹏飞 普通股票型基金 分享新兴产业所带来的投资机会,力争在长期内为基金份额持有人获取超额回报。
鹏华新兴产业 2011-06-15 陈鹏,梁浩 普通股票型基金 本基金为股票型基金,在适度控制风险并保持良好流动性的前提下,挖掘未来推动经济发展的新兴产业并从中精选优质个股,力求超额收益与长期资本增值。
东吴新产业精选 2011-09-28 刘元海,任壮 普通股票型基金 本基金为股票型基金,主要投资于新兴产业相关上市公司,分享中国新兴产业成长的成果,追求超越市场的收益。
国投瑞银新兴产业 2011-12-13 马少章,孟亮,徐炜哲 偏股混合型基金 本基金通过股票与债券等资产的合理配置,精选战略新兴产业及其相关行业中的优质企业进行投资,分享新兴产业发展所带来的投资机会,在有效控制风险的前提下,力争为投资人带来长期的超额收益。
中邮战略新兴产业 2012-06-12 厉建超,任泽松 普通股票型基金 本基金重点关注国家战略性新兴产业发展过程中带来的投资机会,在严格控制风险并保证充分流动性的前提下,谋求基金资产的长期稳定增值。
东吴中证新兴产业 2011-02-01 周健 被动指数型基金 本基金采用指数化投资,通过严格的投资程序约束和数量化风险管理手段,力争控制本基金净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.35%,年化跟踪误差不超过4%,以实现对标的指数的有效跟踪。
诺安上证新兴产业ETF 2011-04-07 宋德舜 被动指数型基金 紧密跟踪标的指数,追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化,实现与标的指数表现相一致的长期投资收益。

数据来源:Wind、好买基金研究中心

二、 业绩表现

除诺安上证新兴产业ETF外,其他6只新兴产业基金均以中证新兴产业指数为比较基准。从基金成立以来(扣除三个月建仓期)的复权单位净值增长率中,我们可以看到,5只主动管理型的新兴产业基金,除东吴新产业精选外,均跑赢了比较基准。并且,尽管中证新兴产业指数在2011年和2012年落后于市场,华宝兴业新兴产业、鹏华新兴产业和国投瑞银新兴产业这三只基金都超越了沪深300。

新兴产业基金成立以来收益表现
基金名称 成立以来收益率(%) 比较基准收益率(%) 同期沪深300涨跌幅(%) 比较基准
华宝兴业新兴产业 -2.48 -22.15 -18.19 中证新兴产业指数*75%+上证国债指数*25%
鹏华新兴产业 2.38 -6.79 -2.73 中证新兴产业指数收益率*75%+中证综合债指数收益率*25%
东吴新产业精选 5.28 5.85 14.56 中证新兴产业指数*75%+中国债券综合全价指数*25%
国投瑞银新兴产业 8.67 -4.81 0.43 中证新兴产业指数*55%+中债总指数*45%
中邮战略新兴产业 9.42 6.9 15.48 中证新兴产业指数*75%+上证国债指数*25%
东吴中证新兴产业 -24.87 -23.06 -16.19 中证新兴产业指数收益率*95%+银行同业存款利率*5%
诺安上证新兴产业ETF -29.95 -29.77 -14.3 上证新兴产业指数收益率

数据来源:Wind、好买基金研究中心,数据截止2013-1-29 注:成立以来收益率扣除了三个月建仓期

数据来源:Wind、好买基金研究中心,数据截止2013-1-29 注:成立以来收益率扣除了三个月建仓期

通过对比基金波动率与风险收益指标,我们可以清楚的发现国投瑞银新兴产业的波动率最小,且具有较高的夏普比率和索提诺比率。此外,鹏华新兴产业在弱势中博取了正的收益,同时净值波动也远小于市场。其他几只新兴产业基金的波动率与沪深300大体相当。

新兴产业基金风险收益表现
基金名称 成立以来年化波动率(%) 同期沪深300年化波动率(%) 夏普比率 索提诺比率
华宝兴业新兴产业 26.81 22.88 -0.06 -0.1
鹏华新兴产业 17.29 25.23 -0.11 -0.18
东吴新产业精选 27.41 26.1 -0.11 -0.19
国投瑞银新兴产业 16.9 27.68 0.73 1.18
中邮战略新兴产业 42.72 43.02 0.19 0.42
东吴中证新兴产业 24.85 23.75 -0.75 -0.96
诺安上证新兴产业ETF 28.79 25.08 -0.87 -1.09

数据来源:Wind、好买基金研究中心,数据截止2013-1-29 注:风险指标计算均扣除了三个月建仓期

新兴产业基金仔细辨:投资新兴产业 把握未来发展 - 乐嘉庆 - 好买基金研究中心

三、 业绩归因

(一)择时选股能力分析

借助“T-M模型”(二次项法),我们可以对基金经理的择时和选股能力进行分拆分析。同样的,我们扣除了基金成立起初三个月的建仓期,以周为单位、沪深300为市场基准。模型的截距项对应基金经理的选股能力,二次项对应择时能力。从下表的结果中可以看出,由于对应的显著性水平均大于0.05,这5只主动管理型新兴产业基金的择时与选股能力还有待进一步观察和分析。

主动管理型新兴产业基金择时选股能力分析
基金名称 选股能力 显著性水平 择时能力 显著性水平
华宝兴业新兴产业 5.97E-04 0.83 0.97 0.65
鹏华新兴产业 8.23E-04 0.65 -0.59 0.69
东吴新产业精选 1.90E-04 0.93 -2.1 0.25
国投瑞银新兴产业 4.61E00 0.11 -4.02 0.09
中邮战略新兴产业 -8.60E-06 1 -0.75 0.87

数据来源:Wind、好买基金研究中心,数据截止2013-1-28 注:回归分析扣除了三个月建仓期

(二)投资组合分析

对比5只主动管理型新兴产业基金的股票仓位不难看出,股票型基金中鹏华新兴产业和中邮战略新兴产业股票仓位偏低,平均仓位分别只有67.96%和 57.36%。作为唯一一只偏股型新兴产业基金,国投瑞银新兴产业平均股票仓位约为66.60%,平均债券仓位约为11.38%。结合前文基金风险收益分析结果,可以初步判定鹏华新兴产业和国投瑞银新兴产业这两只基金年化波动率远低于市场与其偏低的股票仓位不无关联。

股票市值占基金资产净值比(%)
基金名称 2012-12-01 2012-09-01 2012-06-01 2012-03-01 2011-12-01 2011-09-01 2011-06-01 2011-03-01
华宝兴业新兴产业 87.02 83.52 81.83 81.29 91.37 84.77 81.94 86.98
鹏华新兴产业 69.66 72.1 72.75 70.07 81.84 41.35    
东吴新产业精选 89.73 90.78 90.42 91.13 59.82      
国投瑞银新兴产业 66.89 58.61 75.92 64.99        
中邮战略新兴产业 66.79 47.92            
东吴中证新兴产业 94.43 94.61 94.81 94.64 94.41 94.66 93.69 34.66
诺安上证新兴产业ETF 98.19 98.65 98.48 99.17 98.43 99.39 98  

数据来源:Wind、好买基金研究中心

对比5只主动管理型新兴产业基金的前五大重仓行业可以看出,尽管这几只基金均以新兴产业为投资方向,但关注的行业却各有不同。华宝兴业新兴产业行业配置较为稳定,长期将机械设备、社会服务和批发零售作为前三大重仓行业;鹏华新兴产业成立以来始终将信息技术业作为首选行业;东吴新产业精选近期主要关注金融保险业;国投瑞银新兴产业近半年将医药生物作为第一重仓行业。最后,在中邮战略新兴产业成立的这半年时间里,对信息技术、医药生物和电子配置较高。

前五大重仓行业
基金名称 报告期 第一重仓行业 第二重仓行业 第三重仓行业 第四重仓行业 第五重仓行业
华宝兴业新兴产业 2012年12月 机械、设备、仪表 社会服务业 信息技术业 批发和零售贸易 电子
2012年9月 机械、设备、仪表 社会服务业 信息技术业 批发和零售贸易 医药、生物制品
2012年6月 机械、设备、仪表 社会服务业 信息技术业 批发和零售贸易 建筑业
2012年3月 机械、设备、仪表 社会服务业 信息技术业 石油、化学、塑胶、塑料 建筑业
2011年12月 机械、设备、仪表 社会服务业 信息技术业 石油、化学、塑胶、塑料 电子
2011年9月 机械、设备、仪表 信息技术业 社会服务业 医药、生物制品 电子
2011年6月 机械、设备、仪表 社会服务业 信息技术业 石油、化学、塑胶、塑料 医药、生物制品
2011年3月 机械、设备、仪表 石油、化学、塑胶、塑料 电子 信息技术业 社会服务业
鹏华新兴产业 2012年12月 信息技术业 机械、设备、仪表 医药、生物制品 金融、保险业 社会服务业
2012年9月 信息技术业 机械、设备、仪表 医药、生物制品 金融、保险业 社会服务业
2012年6月 信息技术业 医药、生物制品 机械、设备、仪表 社会服务业 金融、保险业
2012年3月 信息技术业 机械、设备、仪表 医药、生物制品 金融、保险业 批发和零售贸易
2011年12月 信息技术业 金融、保险业 机械、设备、仪表 医药、生物制品 批发和零售贸易
2011年9月 信息技术业 金融、保险业 机械、设备、仪表 医药、生物制品 电子
东吴新产业精选 2012年12月 金融、保险业 房地产业 采掘业 医药、生物制品 机械、设备、仪表
2012年9月 金融、保险业 信息技术业 机械、设备、仪表 房地产业 建筑业
2012年6月 金融、保险业 信息技术业 房地产业 建筑业 机械、设备、仪表
2012年3月 信息技术业 金融、保险业 机械、设备、仪表 电子 医药、生物制品
2011年12月 信息技术业 金融、保险业 批发和零售贸易 机械、设备、仪表 电子
国投瑞银新兴产业 2012年12月 医药、生物制品 电子 房地产业 社会服务业 机械、设备、仪表
2012年9月 医药、生物制品 电子 信息技术业 食品、饮料 金属、非金属
2012年6月 房地产业 医药、生物制品 食品、饮料 电子 建筑业
2012年3月 食品、饮料 金属、非金属 医药、生物制品 房地产业 机械、设备、仪表
中邮战略新兴产业 2012年12月 信息技术业 医药、生物制品 电子 机械、设备、仪表 石油、化学、塑胶、塑料
2012年9月 电子 机械、设备、仪表 医药、生物制品 金属、非金属 采掘业

数据来源:Wind、好买基金研究中心

四、 总结

总的来看,目前以新兴产业为主题的5只主动管理型基金均表现较好,基本上都跑赢了比较基准。其中,成立最早的华宝兴业新兴产业基金,在成立的两年时间里大幅战胜了市场,并且在行业配置方面较为稳定。鹏华新兴产业和国投瑞银新兴产业这两只基金在弱势中取得了正收益,且净值波动较小。这其中的国投瑞银新兴产业作为唯一一只偏股型新兴产业基金,通过大类资产配置,表现出较好的风险收益特征,夏普比率高达0.73。

尽管这5只基金均以新兴产业为主要投资方向,其关注的行业和板块却有明显的区别。除去成立时间较短的中邮战略新兴产业,其余4只在行业配置方面表现出较好的稳定性。不过,我们也注意到目前来看这几只新兴产业基金在择时和选股方面还没有展现出显著的水平,其主动管理能力还有待进一步观察和验证。

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