注册 登录  
 加关注
   显示下一条  |  关闭
温馨提示!由于新浪微博认证机制调整,您的新浪微博帐号绑定已过期,请重新绑定!立即重新绑定新浪微博》  |  关闭

好买基金研究中心

专业的基金投资顾问

 
 
 

日志

 
 
关于我

复旦大学硕士。历任《证券市场研究周刊》高级编辑,华安基金管理公司上海分公司副总经理。 乐嘉庆著有《证券法交易教程》、《合同法比较》等专著,其和其管理的基金研究中心的基金研究报告见于各个领先的财经媒体,包括中国证券报、上海证券报、理财周报、投资有道等。并长期担任第一财经电视台及第一财经电台特邀嘉宾,财富中国节目特邀嘉宾,在新闻晨报著有专栏。在业内以基投资策略和基金整合构建研究著称,独具敏锐的视角及深度。

网易考拉推荐

乐嘉庆:关于“新周期”的再思考  

2013-03-29 15:35:15|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

  下载LOFTER 我的照片书  |

  去年11月我提出了“新周期、新起点”的概念,适逢12月市场强劲反弹,对应过去三年的熊市,大家很自然的会把“新周期”解读为或部分解读为“新牛市”。新周期的核心逻辑是说,以十八大为标志中国政治进入了一个新周期,新的政治周期带来了新的改革周期。你看,克强总理早就明确说了,未来中国经济最大的红利就是改革带来的红利。改革就是利益的重新分配,幻想完全靠增量来完成改革,来完成经济转型是不切实际的。在这个过程中,阶段性、结构性机会会层出不穷,这一点毋庸置疑,但这并不意味着改革的阵痛就无需承担。放弃幻想,新周期中的改革不会是牧歌式的皆大欢喜的。其实这些阵痛早就该来了,但可惜的是在维稳中,我们一再服用安慰奖,现在看来已经有些坐失良机了。当然现在如果痛下决心,可能还为时未晚,但治疗拖延后病灶,一定会增加些痛苦。

  我们要改什么呢?不改行不行?这好像是多余的一问,大家都知道,过去30年中国粗放式经济增长模式受资源、环境、劳动力等因素的影响,已难以为继了,旧框架内的潜力已挖掘的差不多了,没什么冗余,不改不行。那么,可以想见的阵痛是什么吗?这可能涉及很多方面,仅举个失业的例子吧。劳动密集型产业的向外转移已经开始,未来几年还将加速。这里隐含着数千万人失业的可能。说到产业转移,大家并不陌生,近30年来国际上特别是东南亚地区已经历了3次产业转移。第一次是劳动密集型产业从欧美、日本等转移到亚洲四小龙,第二次是在1993开始又从亚洲四小龙转移到中国,而第三次就是从中国转移到以东盟为代表的地区,这些转移现在仍方兴未艾。中国世界工厂的称号在未来两三年中可能让位。有人说中国区域发展很不平衡,这些产品能不能转移到中西部呢?我认为可以承接一些,但不可能完全承接,这里不仅资源和环境不再能支撑,而且从劳动力成本看,东部和中西部也就有10-15%的差价,这个差距完全无法和一些东盟国家相比。

  好了,我们还是把话题再收回来。由于我们的转型看上去已经有些晚了,所以面临的矛盾很尖锐很复杂,套用一句流行语,那就是改革将进入深水区。与此相关,可能的阵痛也会多些,留给我们的时间并不多,变革如果不能在两年内铺开和推行,情况可能会变得更被动。具体暂时不在这里展开了。在商言商,还是再回到证券市场,新周期中证券市场又会如何呢?笔者浅陋,太远的看不清,说点眼面前的吧。越来越多的数据说明,去年下半年开始的经济触底反弹是一个短周期的反弹,时间大约在3个季度左右,也就是说下半年开始经济又将开始回落。政府工作报告把今年的增长定为7.5%,而一季度的增长将会有8.2%左右,因此如果7.5% 是真实的预期,那么下半年经济的适度回落也是大概论事件,总理近来一直强调要对人们说真话,7.5%不会全是拍脑袋。中国的企业的赢利和GDP关联性很强,7%的增长率只有在2008年下半年那样的危机中才出现过,若对应那时是企业赢利,我们还真要对7.5%时的企业赢利捏一把汗。

  有一种观点,认为6月份的三中全会会出一系列的实质性改革政策,届时市场会不会乘此东风有所表现呢?的确三中全会历来是出重要政策,这一点今年也不会例外。但我的观点很明确,越是好的政策,越是利于长远发展的政策,大家接受的时间会越难受,阵痛会越强。所谓良药苦口利于病,中国经济有疾,而且可能已经被耽搁了,治疗过程的痛苦是必须要承受的。打针吃药也好,外科手术也好,都需要勇气,都是痛苦的,即便治疗方案正确也会如此。相反,如果一味继续服用安慰剂,出皆大欢喜的政策,那不是竭泽而渔就是饮鸩止渴,国运堪忧。我充分相信新一届的领导人不会出此昏招。

  新周期是一个挤泡沫和治病的过程,“中国梦”说的是康复以后的情形。这个过程所包含的艰难曲折可能超出想象,因为梦想成真了,你就是老大,现在的老大肯就范吗?要知道历史上当老大的都是打出来。这里需要大襟怀、大智慧、大勇气。习主席上任后首访非洲,牵头成立金砖银行,并说“志合者不以山海为远”,就深让人玩味。远交近攻,曾是志在争天下的招。资本市场上大家都知道系统性风险是无法分散和回避的,只能靠正确的定价。波澜壮阔但也波诡云谲,新周期中,市场你能定准价吗?

  评论这张
 
阅读(9347)| 评论(1)
推荐 转载

历史上的今天

评论

<#--最新日志,群博日志--> <#--推荐日志--> <#--引用记录--> <#--博主推荐--> <#--随机阅读--> <#--首页推荐--> <#--历史上的今天--> <#--被推荐日志--> <#--上一篇,下一篇--> <#-- 热度 --> <#-- 网易新闻广告 --> <#--右边模块结构--> <#--评论模块结构--> <#--引用模块结构--> <#--博主发起的投票-->
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

页脚

网易公司版权所有 ©1997-2017